En stark amerikansk jobbrapport har lyft de marknadsimplicerade förväntningarna på en Fed-räntehöjning i september tillbaka över 60 procent, vilket vänder nedgången som utlöstes i torsdags av guvernör Christopher Wallers mer försiktiga kommentarer. Den nuvarande uppskattningen av den neutrala jämviktsräntan, härledd från en rad instrument, ligger strax över 4 procent, vilket innebär att penningpolitiken ligger cirka 40–50 punkter under den nivån.
I detta ramverk skulle två höjningar ta räntan till ungefär neutral nivå, medan en rörelse över 4 procent skulle placera penningpolitiken i restriktivt territorium. Utsikterna som beskrivs pekar mot två eller tre höjningar under de kommande månaderna, och inkluderar en hänvisning till tre höjningar i rad under resten av året som potentiellt kan sträcka sig in i 2027. Räntesänkningar är inritade för andra halvåret när inflationen dämpas, hjälpt av baseffekter, och när stramare finansiella villkor bidrar till långsammare tillväxt.
Positionering för en mer aggressiv Fed-åtstramningscykel
Med Feds septembermöte runt hörnet anser vi att derivathandlare måste förbereda sig för en mer aggressiv åtstramningscykel. Efter den senaste, mycket starka jobbrapporten har de marknadsimplicerade sannolikheterna för en räntehöjning denna månad stigit tillbaka över 60 procent. Vi rekommenderar positionering för högre räntor, då Fed ser ut att vara på väg att pressa styrräntan över den uppskattade neutrala nivån på 4 procent under de kommande månaderna.
För att dra nytta av skiftet föreslår vi att fokusera på korta räntederivat som SOFR-terminer (Secured Overnight Financing Rate). Att blanka SOFR-kontrakt med kort löptid kan fånga den omedelbara uppsidan i räntor när marknaden prisar in två eller tre ytterligare höjningar. Historiskt, under faser av snabb omprissättning som åtstramningscykeln 2022, steg räntor i det korta segmentet med över 100 punkter på några veckor, vilket gav stort utfall för tidiga korta positioner.
Riskhantering och anpassning när Fed-cykeln utvecklas
Vi rekommenderar också att använda säljoptioner på börshandlade obligationsfonder med lång duration för att hedga den förestående uppåtpressen på räntor. När styrräntan närmar sig den neutrala nivån på 4 procent kommer de långfristiga räntorna sannolikt att justeras upp för att spegla en mer restriktiv Fed. Eftersom långfristiga Treasury-proxyer i dag har en duration på omkring 15 år kan redan en förskjutning på 50 punkter i förväntningar om sluträntenivån snabbt utlösa ett prisfall på 7–8 procent i dessa obligationer.
Även om det omedelbara spelet är att handla på uppsidan måste vi förbli flexibla när vi blickar mot andra halvåret nästa år. När stramare finansiella villkor börjar kyla ekonomin och inflationen lättar kommer Fed sannolikt att pausa och så småningom sänka räntan. Handlare bör förbereda sig på att gå från korta positioner till receiver-positioner i swappar och långa köpoptioner när denna penningpolitiska pivot närmar sig.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
