Turkiets centralbank (CBRT) har tagit steg mot att normalisera likviditetsförhållandena genom att lansera veckovisa repoauktioner mot slutet av augusti. Efter förändringen föll den effektiva finansieringskostnaden och TLREF från 40% till styrräntan på 37%, vilket förde marknadens finansieringskostnader närmare den officiella referenspunkten.
ING räknar med att CBRT lämnar räntan oförändrad vid septembermötet nu på torsdag. Därefter prognostiseras två sänkningar om 100 punkter i fjärde kvartalet, vilket skulle ta styrräntan till 35%, en bana kopplad till svagare BNP-utfall än väntat under andra kvartalet och en gradvis avmattning i inflationstakten. En upptrappning av konflikten i Gulfregionen beskrivs som en källa till uppåtrisk för inflationen, medan styrräntan bedöms ligga på 35% vid utgången av 2026.
Räntederivat och positionering längs avkastningskurvan
Vi anser att derivathandlare bör positionera sig för en nedåtförskjutning av avkastningskurvan i turkiska lira (TRY) i takt med att centralbanken normaliserar sin likviditetspolitik. Ny data visar att Turkish Lira Reference Interest Rate (TLREF) redan har anpassats till styrräntan på 37%, ned från tidigare toppar kring 40%. Skiftet indikerar att toppen i åtstramningscykeln ligger bakom oss och öppnar för möjligheter i räntederivat.
Vi rekommenderar att gå in i mottagande ränteswappar (IRS) för att låsa in dagens högre räntenivåer innan den väntade lättnadscykeln inleds. När tillväxten kyls av – vilket syns i den svaga BNP-tillväxten på endast 2,5% under andra kvartalet – har centralbanken tydliga inhemska skäl att initiera räntesänkningar. Att låsa in fasta mottagarräntor nu gör att handlare kan gynnas när styrräntan faller mot vår prognos på 35% vid årets slut.
Strategier i valutaoptioner och utsikter för korta räntor
På marknaden för valutaoptioner föreslår vi att använda strukturerade carry trade-strategier som kombinerar höga TRY-räntor med skydd mot svansrisk. Även om en ränta på 35% fortfarande ger en attraktiv avkastningsbuffert, riskerar ökade geopolitiska spänningar i Gulfregionen att driva upp oljepriserna, vilket skulle pressa Turkiets energiinportberoende ekonomi. Köp av out-of-the-money USD/TRY-köpoptioner kan bidra till att säkra mot en plötslig valutaförsvagning som utlöses av externa inflationschocker.
För kortsiktiga bookrunners rekommenderar vi att ligga neutralt i overnight repo-terminer inför torsdagens penningpolitiska möte den 10 september. Centralbanken bedöms med hög sannolikhet hålla styrräntan oförändrad på 37% för att utvärdera eftersläpande effekter av de senaste likviditetstillskotten. Denna tillfälliga paus ger ett strategiskt fönster att bygga mottagarpositioner i löptider på två till tre månader innan den första sänkningen på 100 punkter materialiseras.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
