Globala räntor fortsatte att mala uppåt när inflationsoro och stor obligationsutgivning brantade kurvorna. Japan satte tonen, med 10-åriga JGB som var uppe och nosade på 3,00% för första gången sedan 1996, medan amerikanska 10-åringen höll sig kring 4,78% och 2-åringen nära 4,35%; i Europa angavs Bunds till 3,35%, OAT till 4,21% och gilts till 5,23%. Valutor följde ränterörelsen, med USD/JPY omkring 159,9 och EUR/USD runt 1,160–1,161. Riskaptiten var blandad: Nikkei -0,2%, KOSPI +0,2%, Hang Seng cirka -0,9%, och amerikanska terminer var nära oförändrade, samtidigt som Brent steg cirka 0,7% till 91,1 dollar och WTI ökade cirka 0,8% till 86,5 dollar; guld föll 0,4% till ungefär 4 431 dollar, medan BTC steg cirka 1,3% till 78,7K och ETH avancerade cirka 2,3% till 2,47K.
Geopolitiken kretsade kring Hormuzsundet, där uppgifter pekade på att tankfartyg träffats trots en sydlig korridor; Kpler noterade fem råvarupassager på måndagen jämfört med ett 10-dagars snitt nära 14, och inga var flytande tankfartyg, mot ett uttalat mål om cirka 50 fartyg per natt till mitten av september. I Europa pressades aktier av räntor, med FTSE -1,16% till 10 699,05, DAX -1,22% till 25 960,39 och CAC -0,41% till 8 300,69, medan STOXX 600 var ungefär oförändrat och energi upp cirka 1,4%. Makrodata visade eurozonens industri-PMI på 52,7, Tyskland på 54,3 och Frankrike på 51,1; detaljhandeln i Tyskland föll 3,4% m/m och 2,5% y/y, och eurozonens KPI-estimat var 3,3% y/y med kärninflation på 2,4%, samtidigt som arbetslösheten låg på 6,4%. Bland bolags- och sektordrivare märktes Novartis +5,5%, Air Liquide +3,5%, Partners Group -7,0% efter att hänförlig vinst i H1 föll 13%, samt att Microns fack i Taiwan – som representerar nära 10 000 av ungefär 15 000 anställda – hade över 80% stöd för möjliga strejkåtgärder; inom AI-infrastruktur följde Anthropics Lambda-kontrakt på 35 md dollar en tidigare struktur med ett 15-årigt åtagande värt 19,6 md dollar som kan stiga till cirka 50 md dollar, medan Anthropics nya compute-åtaganden uppgavs ligga kring 80 md dollar på en vecka, och Zhipu angav 60 biljoner+ tokens på sex dagar på cirka 100 000 inhemska acceleratorer, med kostnad per token ned cirka 80% YTD och prestanda upp cirka 3x, samt ARR på 1,6 md dollar i slutet av augusti, vilket årstaktas över 2 md dollar i den senaste veckan.
Globala marknader och policyskiften
Vi bevittnar ett strukturellt skifte i globalt ränteläge, tydliggjort av att Japans 10-årsränta tangerar 3,0% för första gången sedan 1996 och att amerikanska 10-åriga statsobligationer håller sig nära 4,78%. Under de kommande veckorna bör vi positionera oss för ett fortsatt uppåttryck på globala räntor genom att gå kort i terminskontrakt på statsobligationer eller köpa payer-swaptions för att säkra mot högre sluträntor. Historiska data visar att september ofta utlöser långsiktiga trendvändningar i räntemarknaden, och att förbereda sig för ett ”högre under längre”-scenario är vår mest angelägna prioritet.
Japanska yenen är redo för en större rörelse efter tydliga antydningar om policyåtgärder vid G20, särskilt när USD/JPY pendlar runt den kritiska 160-nivån. Vi rekommenderar att köpa out-of-the-money säljoptioner på USD/JPY för att fånga en potentiell snabb yenförstärkning när Bank of Japan normaliserar penningpolitiken. Historiska förebilder som Plazaöverenskommelsen 1985 påminner om att september ofta är ett klassiskt fönster för större regimskiften i valutor, och nuvarande positionering talar för att en massiv squeeze i kort-yen-positioner kan vara på väg.
Energimarknader, leveranskedjor och defensiva strategier
Eskalande spänningar i Hormuzsundet har strypt råvarupassagerna till bara fem fartyg per dag jämfört med det senaste snittet på fjorton, vilket har lyft Brent över 91 dollar per fat. Vi bör använda köpoptioner (calls) i Brent och WTI för att dra nytta av denna utbudschock, eftersom det visar sig vara betydligt svårare än väntat att rensa farlederna. Därtill innebär höga europeiska gaspriser och låga lagernivåer att vi måste förbereda oss för en utdragen energidriven inflationsimpuls genom att handla inflationslänkade swappar.
Det överhängande strejkhotet vid Microns anläggningar i Taiwan, som kontrollerar kritisk kapacitet inom high-bandwidth memory, väntas skapa kraftig volatilitet i halvledarsektorn precis inför resultaten i slutet av september. Vi bör köpa kortdaterade straddles eller index-säljoptioner på teknikbenchmark för att skydda mot dessa leveranskedjestörningar, särskilt med tanke på de allt mer komplexa finansieringsstrukturer som ligger bakom större leasingupplägg för AI-hårdvara. Med teknikvärderingar som är mycket känsliga för både stigande diskonteringsräntor och hårdvaruflaskhalsar är det ett centralt defensivt grepp att säkra aktieexponeringen med volatilitetsbaserade derivat.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
