USA har trappat upp sin handelskonflikt med Kanada efter att Donald Trump under sin första mandatperiod tog avstånd från det nordamerikanska frihandelsavtalet, som syftade till att avskaffa tullar på de flesta varor som handlas mellan USA, Kanada och Mexiko. Nafta ersattes 2020 av Canada–U.S.–Mexico Agreement, som i stort sett behöll tullfri handel med undantag för varor kopplade till nationell säkerhet. De senaste åtgärderna presenterades inte under det undantaget; i stället hänvisade Vita huset till Section 338 i Trade Expansion Act från 1962 och påstod ”Kanadas diskriminerande behandling av amerikanska produkter” för att motivera en 50-procentig tull på en rad kanadensiska importvaror.
Vita huset pekade också på att Kanada driver igenom mer fördelaktiga avtal med andra partners samt på ett kraftigt fall i kanadensisk import av amerikansk sprit, utvecklingar som beskrevs som svar på tidigare USA-tullar som Högsta domstolen tidigare i år bedömde som grundlagsstridiga. Varor som omfattas av den nya 50-procentiga tullen inkluderar motorfordon, alkoholhaltiga drycker, mejeriprodukter, plywood, cement, möbler, kläder, frön, fiskespön, hockeyklubbor, swimmingpooler och peruker. Kanada har uppgett att landet skulle svara med vedergällningstullar krona för krona, samtidigt som konflikten redan har sammanfallit med minskad kanadensisk turism och bojkotter av amerikanska alkoholhaltiga drycker.
Marknadsvolatilitet och strategier för valutasäkring
Vi måste förbereda oss på extrem volatilitet i valutaparet USD/CAD när handelskonflikten eskalerar. Med en bilateral handel mellan USA och Kanada som historiskt värderats till över 900 miljarder dollar per år kommer en störning i den här storleksordningen att sätta hård press på den kanadensiska dollarn. Vi rekommenderar att köpa korta USD/CAD-köpoptioner för att säkra mot en plötslig försvagning av CAD när hot om vedergällning tornar upp sig.
Den 50-procentiga tullen på motorfordon slår mot kärnan i en starkt integrerad leverantörskedja där bildelar kan korsa gränsen upp till åtta gånger under monteringen. Derivathandlare bör överväga att köpa skyddande säljoptioner på stora fordonstillverkare och underleverantörer, som historiskt har sett tvåsiffriga kursfall under tidigare handelskonflikter. Implicit volatilitet i dessa aktieoptioner inom fordonssektorn lär skjuta i höjden, vilket gör strategier som är långa volatilitet – som straddles – särskilt attraktiva just nu.
Råvaror, konsumentvaror och scenarier för vedergällning
Vi bör också positionera oss på terminsmarknaden för råvaror, särskilt inom virke och jordbruk, som träffas direkt av de nya USA-åtgärderna. Historiskt, när tullar på timmer har införts, har amerikanska inhemska virkespriser stigit med över 20 procent inom några månader på grund av utbudsbrist. Att gå lång i amerikanska virkes-terminer samtidigt som man går kort i skogsexponerade aktier med Kanadaexponering erbjuder en logisk statistisk arbitragemöjlighet under de kommande veckorna.
Utöver industriråvaror kommer inkluderingen av konsumentvaror som möbler, kläder och förpackade livsmedel i tullistan oundvikligen att elda på inflationen i USA. Eftersom ekonomiska studier visar att amerikanska importörer och konsumenter historiskt burit nästan 100 procent av tullbördan, väntar vi oss nedåttryck på optionspriser och värderingar inom amerikanska konsumtionsaktier (consumer discretionary). Vi föreslår att köpa säljoptioner på stora amerikanska detaljhandlare som är starkt beroende av kanadensiska konsumentimportvaror för att skydda portföljer mot marginalpress.
När premiärminister Mark Carney överväger vedergällning krona för krona innebär risken för ett utdraget handelskrig att vi inte kan förlita oss på standardmodeller för korrelation. Om Kanada väljer att hålla igen utan aggressiva vedergällningstullar för att skydda sina egna konsumenter kan den kanadensiska dollarn återhämta sig snabbare än vad marknaden i dagsläget prisar in. Därför bör vi överväga att ställa ut premie i djupt out-of-the-money säljoptioner på CAD när den initiala paniken lagt sig, och på så sätt dra nytta av en överdrivet uppblåst implicit volatilitet.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
