Royal Bank of Canada har analyserat de nya amerikanska tullarna enligt Section 338 på kanadensisk export, satta till 50% och omfattande varor som utgör omkring 5% av Kanadas export till USA. Åtgärderna beskrivs som koncentrerade mot Kanada och ramas in som en förnyad upptrappning av tullåtgärder, med potentiella spridningseffekter in i bredare handelsrelationer inom CUSMA. RBC varnar för att avgiften kan göra berörda kanadensiska varor närmast oöverkomligt dyra på den amerikanska marknaden, samtidigt som den kan skapa utrymme för att handelsflöden ställs om inom Nordamerika för att minska tullkostnader.
Banken pekar ut plast, elektrisk utrustning/maskiner, möbler samt trä- och trävaruprodukter som de huvudsakliga sektorerna med exponering, där effekterna väntas bli mer koncentrerade i Quebec, British Columbia och Ontario. RBC säger att tullmotvinden är snävt avgränsad till ett mindre antal branscher och pekar på finanspolitiken som en mer träffsäker kanal för lättnader, i linje med uppgifter om att statliga stöd kan följa efter denna senaste omgång. När det gäller penningpolitiken bedömer banken att chocken är otillräcklig för att få Bank of Canada att svänga mot räntesänkningar, samtidigt som en dämpning i underliggande inflation exklusive energi ökar sannolikheten för att BoC inte höjer räntan i år.
Valuta-, ränte- och obligationsmarknadseffekter
När USA inför en brant tull på 50% på 5% av Kanadas export väntar vi oss kortsiktig volatilitet i den kanadensiska dollarn (CAD). Eftersom tullarna riktar in sig på handelsvaror värda omkring 25 miljarder dollar bör derivathandlare överväga att köpa kortfristiga USD/CAD-köpoptioner (call) för att säkra mot CAD-svaghet. Den kraftiga koncentrationen av den ekonomiska smärtan i Ontario, Quebec och British Columbia lär hålla den kanadensiska valutan under press de kommande veckorna.
Vi bedömer att Bank of Canada med hög sannolikhet lämnar styrräntan oförändrad snarare än att höja, särskilt som den underliggande inflationen har svalnat ned mot 2%-målet. Derivathandlare bör positionera sig för en paus genom att handla terminer på Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) eller använda mottagarswappar (receiver swaps). Historiskt tenderar kanadensiska obligationsräntor att driva nedåt under perioder av handelsfriktion, vilket gör långa positioner i terminer på 10-åriga statsobligationer till ett attraktivt case.
Sektorpåverkan och handelsmöjligheter
Specifika sektorer som skog, plast och elektrisk utrustning/maskiner möter kraftig motvind, vilket skapar tydliga möjligheter för handlare i aktieoptioner. Vi rekommenderar att köpa säljoptioner (put) på större kanadensiska industri- och skogsbolag, då 50%-tullen gör deras export till USA närmast oöverkomligt dyr. Historiskt, under handelsdispyterna 2017, föll aktiekurserna för utpekade kanadensiska exportörer med tvåsiffriga tal månaden efter tullbeskeden.
Även om tullarna är smärtsamma kan väntat statligt finanspolitiskt stöd snabbt mildra smällen för berörda industrier. Handlare bör bevaka företags-CDS (credit default swaps) för dessa exponerade industribolag, eftersom kommande statliga räddningspaket kan pressa ned kreditspreadar tidigare än marknaden räknar med. Att noga följa hur snabbt handelsflödena ställs om inom Nordamerika hjälper oss att tajma våra utgångar ur korta industri-positioner.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
