Marknadsprissättningen för en räntehöjning från Bank of Japan i september har stärkts, efter att Bloomberg rapporterat att Takaichi-administrationen stödjer ett tidigt drag. De marknadsimplikerade oddsen har stigit till 75% från 60% för en vecka sedan, men den japanska yenen har bara reagerat blygsamt. Bakgrunden är en tätare samordning mellan BoJ, som fokuserar på inflationspress kopplad till en svag JPY, och regeringens mål att förbättra effektiviteten i JPY-stödjande interventioner.
Om BoJ höjer i september skulle det vara den tredje höjningen på nio månader och den snabbaste åtstramningstakten sedan tillgångsbubblans kollaps 1989. Ändå är omfattningen av de officiella ambitionerna för ytterligare höjningar bortom september eller oktober fortsatt osäker. En mer varaktig återhämtning för JPY beskrivs som beroende av en tydligare signal om att policynormaliseringen kan accelerera, medan interventionsrisken bedöms sätta ett tak för USD/JPY kring 160; schweizerfrancen lyfts fram som den föredragna finansieringsvalutan för carry trades.
Förväntningarna på räntehöjningar stiger amid kvarstående inflation
Vi ser att de marknadsimplikerade oddsen för en räntehöjning från Bank of Japan i september stiger till 75%, upp från 60% så sent som förra veckan. Förändringen kommer samtidigt som Japans kärninflation ligger kvar över 2%-målet, i nuläget runt 2,5%, vilket håller uppe trycket på beslutsfattarna. Trots dessa hökaktiga förväntningar har yenens reaktion varit förvånansvärt dämpad, vilket antyder att handlare inväntar mer definitiva besked.
Strategiska överväganden och interventionsrisker
För derivataktörer rekommenderar vi att noga bevaka nivån 160 i USD/JPY, eftersom japanska myndigheter med hög sannolikhet intervenerar om paret rör sig högre. Att köpa kortfristiga USD/JPY-säljoptioner (puts) nära denna tröskel erbjuder ett sätt att positionera sig för en möjlig nedgång med definierad risk. Historiska interventioner, som de omfattande insatserna på 9,8 biljoner yen i slutet av våren 2024, visar att regeringen är fullt beredd att försvara denna nivå.
Vi avråder från att redan nu aggressivt köpa JPY-köpoptioner (calls), eftersom en uthållig yenåterhämtning kräver att centralbanken förbinder sig till ett snabbt höjningstempo. Eftersom det fortfarande är oklart i vilken utsträckning regeringen kommer att stödja åtstramning efter hösten, är schweizerfrancen fortsatt ett bättre finansieringsalternativ för carry trades. Under de kommande veckorna föreslår vi att fokus ligger på relativvärdesstrategier snarare än att räkna med ett stort, omedelbart yenrally.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
