BNY-data tyder på att Federal Reserves beslut den 29 juli sammanföll med en topp i avhedgningen av amerikanska dollar, i takt med att gränsöverskridande konton började bygga upp USD-säkringar igen och minska den effektiva osäkrade USA-exponeringen – samtidigt som den underliggande efterfrågan på amerikanska tillgångar förblev intakt. Bankens indikator för USD ”nettohedge” skiftade från en översäkrad position på nära 15% till omkring hälften av sitt släpande 12‑månaderssnitt vid julimötet, vilket pekar på en snabb positionsförändring. I spottermer har dollarförsäljningen varit koncentrerad mot GBP, EUR och CAD, medan JPY och CNY har varit undantag.
Mellan den 29 juli och 5 augusti föll BNY:s mått på nettoexponering mot amerikanska tillgångar från 0,47 till 0,34, trots att långtidsgenomsnittet ligger nära neutralt och hedgekvoter tenderar att följa tillgångsvärden. Justerat för månadsskifteseffekter antyder siffrorna att Fed-utsikterna fortfarande slår igenom direkt i säkringsnivåerna, där FX i allt högre grad behandlas som en kanal för inflationsöverföring. Ramverket som presenteras talar för att uttrycka policyrisk via högre USD-hedgekvoter snarare än genom breda neddragningar i exponeringen mot amerikanska tillgångar.
Hedgingstrategi i en miljö med svagare dollar
Vi rekommenderar att derivathandlare aktivt ökar sina USD-säkringar de kommande veckorna i stället för att sälja av underliggande amerikanska tillgångar. Federal Reserves senaste policyton har utlöste en kraftig återuppbyggnad av valutasäkringar för att skydda portföljer mot en svagare greenback. Genom att använda FX-optioner eller terminer kan vi hantera detta försäljningstryck och samtidigt behålla våra kärninnehav i USA intakta.
Vi bör fokusera våra kort-dollarexponeringar via derivat mot brittiska pundet, euron och kanadadollarn, där försäljningstrycket är som störst. I nuläget, med euron handlad nära 1,09 och pundet kvar över 1,28, framstår dollarputs mot dessa valutor som mycket attraktiva. Vi rekommenderar dock att undvika sådana kort-dollastrategier mot japanska yenen och kinesiska yuanen, som går emot den bredare trenden.
Marknadsbakgrund och långsiktig utsikt
Strategin stöds av ett tydligt fall i osäkrad exponering mot amerikanska tillgångar, som sjönk från 0,47 till 0,34 direkt efter Fed-mötet den 29 juli. Denna säkringsrusning speglar att U.S. Dollar Index (DXY) gled ned mot 101,80 i början av augusti i takt med att förväntningarna om monetära lättnader ökar. Med CME FedWatch Tool som prissätter 100% sannolikhet för en räntesänkning i september är det mycket troligt att dollarförsäljningstrycket består.
Viktigt är att vi inte ser detta som slutet på USA:s ekonomiska dominans, eftersom den långsiktiga efterfrågan på amerikanska tillgångar fortsatt är strukturellt stark. I stället använder globala investerare derivat för att hantera sin exponering mot Fed:s kommande räntebana. Vi bör därför använda korta FX-terminer och optioner för att följa denna säkringsvåg utan att likvidera våra primära aktieportföljer.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
