USD/JPY steg 0,73% på måndagen till omkring 158,95 när japanska yenen försvagades efter att Japan redovisat ett oväntat underskott mot omvärlden. Finansdepartementet uppgav att bytesbalansen i juni visade ett underskott på 92,3 miljarder yen, jämfört med förväntningar om ett överskott på 1 512 miljarder yen, vilket innebär det första underskottet på 17 månader. Japans skuldbörda, som överstiger 200% av BNP, har också tyngt valutan, samtidigt som upprepade interventionsinsatser — tre mellan slutet av april och början av maj samt ytterligare två i slutet av juli, inklusive en koordinerad med USA — haft svårt att förankra sentimentet.
Förväntningar på Bank of Japan-politiken gav visst motstånd, där juli månads “Summary of Opinions” antydde att de flesta beslutsfattare fortsatt har en åtstramningsbias. Marknaden prisar in ungefär 50% sannolikhet för en BoJ-höjning på 25 punkter i september och en hel höjning till årsskiftet. I USA har förväntningarna om en fortsatt stram Federal Reserve-politik dämpats efter svag sysselsättningsdata, vilket kan begränsa ytterligare uppgångar i USD/JPY. Fokus skiftar nu till amerikanska KPI-siffror för juli på onsdag, där inflationsutfallet sannolikt påverkar räntebanan och om paret kan ta sig förbi 159,00.
Optionsstrategier i spåren av inflation och interventionsrisker
Med USD/JPY strax under den viktiga nivån 159,00 och amerikanska KPI-data som publiceras på onsdag rekommenderar vi att derivathandlare fokuserar på kortsiktig volatilitet. Implicit volatilitet för enveckors USD/JPY-optioner har nyligen tickat upp till omkring 10,5%, vilket gör långa straddle-strategier mycket attraktiva. Upplägget gör att vi kan tjäna pengar oavsett om inflationsdatan i USA driver paret förbi 160,00 eller utlöser en skarp nedgång.
Givet Japans historik av omfattande valutainterventioner, såsom de 9,8 biljoner yen som spenderats vid tidigare valutaförsvar, är risken för plötsliga myndighetsåtgärder nära 160,00 högst reell. Vi föreslår att säkra nedsideskydd genom att köpa out-of-the-money USD/JPY-säljoptioner med lösenpriser nära 156,00. Denna hedge skyddar portföljer mot ett plötsligt fall utlöst av finansdepartementet.
Möjligheter på räntemarknaden när avkastningen stiger
Samtidigt bör vi titta på räntemarknaden där räntan på 10-åriga japanska statsobligationer pressas upp mot 1,1% till följd av finanspolitiska oro. Detta kan vi utnyttja genom att gå kort i JGB-terminer när marknaden prisar in 50% sannolikhet för en räntehöjning från Bank of Japan i september. Negativa positioner i JGB:er linjerar väl med de ökande förväntningarna om snabbare penningpolitisk åtstramning i Japan.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
