Turkiets handelsstatistik för juni visade att det externa underskottet ökade med 26,2% jämfört med samma period i fjol till 10,4 miljarder USD, i takt med att båda sidor av handelsbalansen återhämtade sig efter maj månads helgeffekter. Exporten steg 21,7% till 24,9 miljarder USD, medan importen ökade 23,0% till 35,3 miljarder USD. Därmed växte importen snabbare än exporten och handelsbalansen försvagades. Årsjämförelsen ger dock begränsad vägledning om den allra senaste marginala trenden.
Säsongsrensat återhämtade sig både export och import efter nedgången i maj, i takt med att förutsättningarna i Mellanöstern stabiliserades något, men momentumet syntes fortsatt luta åt importsidan. Importsammansättningen förstärkte den bilden: importen av insatsvaror ökade 30,0% och importen av kapitalvaror steg 19,6%, medan importen av konsumtionsvaror föll 1,2%. På längre sikt har handelsunderskottet varit i stort sett stabilt kring 6% av BNP de senaste månaderna, vilket pekar på fortsatt press i betalningsbalansen trots flera års penningpolitisk åtstramning som syftat till att minska makroekonomiska obalanser, såsom underskottet i bytesbalansen.
Bestående underskott och sårbar lira
Vi ser Turkiets växande handelsunderskott, som nyligen nådde 10,4 miljarder dollar, som en tydlig varningssignal om att den turkiska liran fortsatt är mycket sårbar. Trots kraftiga räntehöjningar från centralbanken – med styrräntor kring 50% under det senaste året – har den underliggande betalningsbalansen inte förbättrats. Att underskottet envist ligger kvar runt 6% av BNP talar för att penningpolitisk åtstramning i sig inte räcker för att stabilisera valutans långsiktiga utsikter.
Positionering för ytterligare lirasvaghet
Under de kommande veckorna rekommenderar vi att derivathandlare positionerar sig för fortsatt försvagning av liran genom att köpa köpoptioner i USD/TRY. Historiskt, när importen av insatsvaror ökar kraftigt samtidigt som konsumentförtroendet faller, signalerar det att inhemska industrier i hög grad säkrar sig mot framtida inflation och valutafall. Med USD/TRY på historiskt höga nivåer i sommar framstår de implicita optionvolatiliteterna som för lågt prissatta i förhållande till de tilltagande riskerna kopplade till betalningsbalansen.
Vi föreslår även att använda korta valutaterminer för att utnyttja de stora räntedifferenserna, samtidigt som man skyddar sig mot plötsliga devalveringar. Givet att Turkiets valutareserver fortsatt är ansträngda och att importefterfrågan fortsätter att överstiga exporttillväxten, ökar risken för en skarp valutajustering. Att valutasäkra tillgångar med lång exponering mot Turkiet redan nu kan skydda portföljer mot det oundvikliga trycket på liran när vi går in i hösten.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
