Kinas politbyråmöte i juli pekade på en återhållsam politik, utan besked om storskaliga stimulanser trots att tillväxtrisker erkändes. Tyngdpunkten flyttades i stället till genomförande under andra halvåret 2026, med fokus på snabbare finanspolitiska utgifter och snabbare användning av obligationslikvider för att driva vidare infrastruktursatsningen ”Six Networks”, tillsammans med andra nyckelprojekt, ny infrastruktur samt initiativ inom social utveckling.
För 2026 uppskattas det breda budgetunderskottet – som inkluderar det officiella underskottet, kvoten för särskilda obligationer från lokala myndigheter samt särskilda statliga obligationer – till 11,8 biljoner CNY, i stort sett i linje med 2025. Att nå helårsplanen innebär ytterligare 7,2 biljoner CNY, eller 5,2% av BNP, vilket skulle ge en betydande finanspolitisk impuls under andra halvåret. Vid starkare implementering väntas BNP-tillväxten återhämta sig från 4,3% på årsbasis i Q2, med helårstillväxt på 4,6%, i linje med målintervallet 4,5–5,0%. Om handelskonflikten mellan USA och Kina skärps kan en svarsåtgärd utanför ordinarie cykel ta formen av en tilläggsbudget som tillkännages vid politbyråns ekonomiska möte i oktober, likt oktober 2023.
Policgenomförande och marknadspåverkan
Efter det senaste politbyråmötet i juli anser vi att derivathandlare bör positionera sig för en taktisk, finanspolitiskt driven rekyl i kinesiska tillgångar snarare än att vänta på en massiv monetär räddningsaktion. Eftersom Peking fokuserar på att använda de återstående 7,2 biljoner CNY av det breda budgetunderskottet på 11,8 biljoner CNY, väntas de finanspolitiska utgifterna accelerera kraftigt under de kommande veckorna. Vi rekommenderar att köpa korta köpoptioner (calls) på Hang Seng Index för att fånga den kortsiktiga skjuts som följer av genomförandet.
Den förestående floden av särskilda obligationer från lokala myndigheter för att finansiera dessa viktiga infrastrukturprojekt lär sätta press på den inhemska obligationsmarknaden. Historiskt har stora utbudstoppar drivit upp statsräntor, i likhet med marknadsreaktionen under den statliga obligationsutgivningen i oktober 2023 då räntorna steg tydligt. Vi föreslår att derivathandlare blankar terminskontrakt på kinesiska 10-åriga statsobligationer eller ingår payer-swaps för att dra nytta av stigande räntor i takt med att obligationsutgivningen ökar.
Riskfaktorer och taktisk hedgning
Även om vi räknar med att Kinas BNP-tillväxt stiger mot 4,6% under årets andra hälft utgör tilltagande handelsspänningar mellan USA och Kina en betydande volatilitetssrisk. Handlare bör överväga att köpa out-of-the-money köpoptioner på USD/CNH med förfall i slutet av oktober för att hedga mot potentiella tulleskaleringar. Om handelskonflikten intensifieras väntar vi oss ett stimulanspaket utanför ordinarie cykel som kan utlösa snabba, kraftiga rörelser i renminbin.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
