Federal Open Market Committee lämnade räntan oförändrad och publicerade den 29 juli ett i stort sett identiskt uttalande som den 17 juni, med ändring av ett verb och tillägg av ett stycke på 35 ord som namngav tre dissidenter. Juniversionen omfattade 114 ord och juliversionen 115, medan genomförandeanmärkningen var oförändrad, inklusive ett tak på 160 miljarder dollar per motpart för över-natten omvända repo-operationer och fortsatta köp av statsskuldväxlar för att upprätthålla goda reservnivåer. Omröstningen skiftade från 12–0 till 9–3, där Beth Hammack, Neel Kashkari och Lorie Logan föredrog en höjning med en kvarts procentenhet; tre dissidenter i samma riktning har inte förekommit sedan september 2016. Uttalandet upprepade också att arbetsmarknaden är i balans, samtidigt som deltagandegraden föll till 61,5% i juni, med ett utflöde ur arbetskraften på cirka 720 000 i kombination med 57 000 nya jobb enligt payroll-statistiken, och beskedet kom samma dag som råoljan steg mer än 7% efter iranska robotavfyrningar.
Marknadens prissättning lättade på kort sikt: CME FedWatch-sannolikheten för minst en höjning till den 16 september var 59,2% kl. 12.40 GMT på torsdagen jämfört med 64,1% den 17 juli, medan sannolikheten till och med den 28 oktober låg kvar på 88,0% och en första höjning var fortsatt fullt inprisad till den 9 december. Längre ut ökade sannolikheten för två höjningar till december till 31,3% från 22,5%. Långa räntor fortsatte upp, med 30-åringen på 5,21% kl. 13.08 GMT, upp nära 7 punkter under dagen och den högsta nivån sedan 2007; Dow föll omkring 2% på onsdagen och tappade cirka 700 punkter från eftermiddagstoppen inom en timme efter presskonferensen. Direktionen röstade enhälligt för att hålla IORB på 3,65% och den primära krediträntan på 3,75%, samtidigt som den villkorade banan prissatte 0,0% sannolikhet för ett lägre målintervall vid varje återstående möte under 2026, vände positivt den 28 juli 2027 på 0,3% och toppade på 1,6% i oktober 2027; nästa stora hållpunkt är Jackson Hole den 27–29 augusti.
Positionering för bear steepener och kommande volatilitet
Vi behöver agera snabbt på det växande gapet mellan förväntningarna på korta räntor och avkastningen på långa löptider. När 30-åriga statsobligationsräntan nått 5,21%, den högsta nivån sedan 2007, kräver marknaden en mycket högre riskpremie för att hålla långfristig skuld. Vi bör positionera oss för en fortsatt bear steepener genom att använda optioner på terminskontrakt i amerikanska statsobligationer för att dra nytta av den stigande durationsrisken.
Det kommande Jackson Hole-symposiet den 27–29 augusti blir nästa stora katalysator för marknadsrörelser. Eftersom det formella Fed-uttalandet i praktiken har frusit helt, lär alla policysignaler komma direkt från ordförandens livekommentarer. Vi rekommenderar att köpa korta SOFR-straddles för att fånga den oundvikliga volatilitetsspiken när marknaden hänger på varje icke förhandsgranskat ord från talarstolen.
Hedging av risken för räntehöjning och bevakning av balansräkningslikviditet
Även om vissa handlare initialt tolkade de tre hökaktiga dissidenterna som ett tecken på policysvaghet, berättar historien något annat. I september 2016 föregick en liknande tredelning en stabil marsch mot högre räntor under de efterföljande månaderna. Vi bör hedga mot en överraskande höjning i september genom att köpa billiga, out-of-the-money ränte-calls, särskilt eftersom nuvarande sannolikhetstabeller har pressat ned de omedelbara oddsen till 59,2%.
Slutligen måste vi bevaka balansräkningen som en dold tryckventil för de dissenterande hökarna som vill se en stramare policy. Eventuella tysta skiften i kvantitativ åtstramning eller reservtillförsel kommer direkt att påverka swapspreadar. Vi kan fånga denna likviditetsrörelse under radarn genom att sätta upp relativvärdesaffärer innan den lugna perioden i augusti tar slut.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
