Japans finansdepartement uppgav att tjänstemän inte har föreslagit något tak för budgetäskanden inför nästa budgetår, samtidigt som man signalerade att rubriksiffrorna kan framstå som större än tidigare år. Regeringen sade att diskussionen behöver föras i år-till-år-termer eftersom en initial budget som överstiger tidigare nivåer kan utlösa en överreaktion på marknaderna.
För den nuvarande budgeten uppgav departementet att det hittills inte finns något behov av att gå utöver reservfonderna efter jordbävningen i Kumamoto. På marknaderna var USD/JPY upp 0,03% för dagen och handlades till 163,47 vid tidpunkten för publicering.
Marknadsreaktion och volatilitetsstrategier
Med USD/JPY svävande kring 163,47-nivån anser vi att derivathandlare bör förbereda sig på ökad volatilitet under de kommande veckorna. Regeringens beslut att slopa taket för nästa års budgetäskanden kan utlösa kraftiga valutasvängningar om marknaden misstolkar omfattningen av den initiala utgiftsnivån. För att positionera sig för denna osäkerhet rekommenderar vi att använda kortfristiga USD/JPY-straddlar för att dra nytta av den sannolika uppgången i implicerad volatilitet.
Finanspolitisk expansion, centralbanksrespons och policyrisker
Japans offentliga skuld ligger redan på astronomiska 260% av BNP, vilket gör varje tecken på okontrollerad finanspolitisk expansion mycket känsligt för globala investerare. Historiskt har antydningar om större initiala budgetar utan tydliga begränsningar inneburit ett starkt deprecieringstryck på yenen, då handlare oroar sig för finanspolitisk hållbarhet. Vi räknar med att premierna på valutaoptioner stiger markant när marknaden börjar prisa in en möjlig rörelse mot 165-nivån.
Bank of Japans pågående försök att normalisera penningpolitiken, där räntan nyligen höjdes till 0,25%, kommer att sättas på hårda prov av denna expansiva finanspolitiska inriktning. Om de offentliga utgifterna sväller kan centralbanken tvingas höja räntan snabbare än väntat för att försvara yenen från ett kraftigt fall. Vi föreslår att använda knock-out-barriäroptioner för att sänka kostnaden för att positionera sig för sådana plötsliga, aggressiva centralbanksrörelser.
Eftersom beslutsfattare öppet varnar för en möjlig marknadsöverreaktion är risken för direkt valutaintervention från finansdepartementet fortsatt mycket hög. Historiskt har japanska myndigheter klivit in på FX-marknaden med operationer i mångmiljarddollarklassen när yenen försvagas för snabbt under korta perioder. För att hantera denna policyrisk bör handlare undvika ohedgade spotpositioner och i stället använda optionsspreadar med definierad risk.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
