FOMC lämnade policyn oförändrad i en 9–3-omröstning, med avvikande meningar från Hammack, Logan och Kashkari, medan ordförande Warsh också stödde ingen förändring trots den senaste tidens betoning på prisstabilitet. Warsh sade att realräntorna steg mellan mötena eftersom marknaden tog intryck av data snarare än framåtblickande vägledning, även om kommentaren i stället pekade på en reaktion på hans formulering om ett ”regimskifte”, följt av en omprövning av förtroendet för ordförandens förmåga att leverera prisstabilitet. Marknadens prissättning för kumulativa höjningar lättade från 56 punkter till 50 punkter, och den implicita sannolikheten för ett drag i september föll från nära säker till 65 %.
Den amerikanska statskurvan (UST) brantade upp kraftigast sedan slutet av mars mätt i 2s10s, i takt med att inflationsförväntningarna i den långa änden steg, med 10-årig inflationsswap strax över 2,3 %. Huvudscenariot som skisserades låg fast: höjningar på 25 punkter vid mötena i december och mars. Fed lämnade balansräkningspolitiken oförändrad, med arbetsgruppens resultat väntade till årsskiftet, och New York Fed fortsätter sina reservhanteringsköp av statsskuldväxlar (T-bills) om 10 miljarder dollar per månad.
Positionering för fortsatt brantare kurva och uppsida i långräntor
Med 2s10s-kurvan för Treasury som uppvisar sin kraftigaste brantning sedan slutet av mars rekommenderar vi att derivathandlare positionerar sig för fortsatt brantning de kommande veckorna. Eftersom inflationsförväntningarna i den långa änden har smugit sig upp till 2,3 % på 10-åriga inflationsswappar kan handlare titta på att gå kort i långfristiga Treasury-terminer eller ingå så kallade payer swaps för att gynnas av stigande långräntor. Brantningstrenden är särskilt relevant nu när marknaden bearbetar Feds senaste beslut och anpassar sig till verkligheten med ”högre under längre” för långräntor.
Möjligheter i korta räntederivat och volatilitetsstrategier
Givet att marknaden har dragit ned den implicita sannolikheten för en räntehöjning i september från nära säker till endast 65 %, ser vi en stark taktisk möjlighet i korta räntederivat. Eftersom vi väntar oss att robusta AI-relaterade kapitalinvesteringar och en stram arbetsmarknad håller inflationen seg, anser vi att marknaden för närvarande undervärderar Feds hökaktiga beslutsamhet. Att köpa säljoptioner (puts) på SOFR-terminer (Secured Overnight Financing Rate) med förfall i september och december hjälper handlare att tjäna på att Fed kan tvingas strama åt tidigare än vad marknaden nu räknar med.
Med Fed som håller fast vid en stabil köptakt i statsskuldväxlar om 10 miljarder dollar per månad bör den korta likviditeten förbli mycket stabil genom hösten. Derivathandlare kan utnyttja detta genom att sälja kort daterad volatilitet i den främre delen av räntekurvan, i väntan på arbetsgruppens balansräkningsresultat vid årsskiftet. Vi bedömer att optionsstrategier som är inriktade på intervallhandel (range-bound) i korta räntor ger de mest konsekventa avkastningarna medan den bredare marknaden fortsatt är splittrad kring Feds nästa drag.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
