BNY uppgav att dollarexponeringen i globala portföljer är förhöjd, driven av starka köp av både aktier och obligationer som har genererat betydande ombalanseringssignaler. Bankens strategi är att höja valutahedgekvoterna snarare än att minska innehaven av amerikanska tillgångar, med argumentet att hedgekvoterna fortsatt är låga samtidigt som dollarallokeringarna är höga; aktienedgångar i juli kan minska det omedelbara trycket men förändrar inte skälen för ytterligare hedgning.
Banken rapporterade att USD är den mest köpta valutan, med ett marginellt flödesscore som är mer än dubbelt så högt som för JPY, näst starkast, i kombination med ett måttligt positivt marginellt avkastningsscore för amerikanska aktier, vilket tillsammans gav en stor samlad ombalanseringssignal. Aktier utgjorde 59,5% av de totala portföljinnehaven i slutet av förra veckan, nära en topp i början av juli före utförsäljningen i minneschipaktier, och aktieexponeringen i förhållande till räntebärande beskrevs som rekordhög; ombalanseringssignalen för USD-räntebärande var svagare, även om förhöjda innehav av amerikanska obligationer fortfarande pekade på ytterligare efterfrågan på hedgning.
Rekordhög dollarexponering och akut behov av valutahedgning
Vi ser nu historiskt höga nivåer av globalt kapital koncentrerat i amerikanska tillgångar, vilket har drivit den gränsöverskridande USA-dollarexponeringen (USD) till rekordnivåer. Eftersom många globala portföljer fortsatt är otillräckligt hedgade mot valutasvängningar bör derivathandlare räkna med en uppgång i efterfrågan på instrument för valutahedgning under de kommande veckorna. I stället för att avveckla värdefulla amerikanska aktier eller obligationer rekommenderar vi att använda valutaterminer och optioner för att hantera valutarisken direkt.
Nylig marknadsdata visar att de globala aktieallokeringarna nyligen toppade nära 59,5% av de totala portföljinnehaven, drivet av massiv exponering mot amerikanska megabolag. Även med de senaste sommarkorrigeringarna på aktiemarknaderna gör volymen av dessa ohedgade positioner att investerare är mycket sårbara för en plötslig dollarförsvagning. Historiskt, när dollarindex (DXY) pendlar kring 104-nivån, som det gjort på sistone, kan plötsliga ombalanseringar utlösa kraftiga valutarörelser.
Strategirekommendationer i ett skifte i valutadynamiken
Vi föreslår att handlare positionerar sig aktivt för detta skifte genom att köpa USD-säljoptioner eller gå kort USD via valutaterminer mot valutor som återhämtar sig, exempelvis japanska yen. När globala kapitalförvaltare oundvikligen ombalanserar sina portföljer för att hantera dessa stora aktieuppgångar kommer ett betydande dollarförsäljningstryck sannolikt att uppstå. Att utnyttja den relativt låga implicita valutavolatiliteten just nu ger ett kostnadseffektivt fönster för att etablera dessa skyddande derivatpositioner.
Därtill fortsätter de förhöjda innehaven i amerikanska räntebärande tillgångar att understryka behovet av valutaoverlay. Även om ombalanseringssignalerna för obligationer är något svagare än för aktier är den underliggande valutarisken för internationella obligationsinnehavare fortsatt mycket hög. Vi bedömer att två till tre månaders valutaoptioner kan göra det möjligt för handlare att rida ut volatiliteten under sensommaren samtidigt som nödvändigt portföljskydd säkras.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
