ING-analytikerna Chris Turner och Padhraic Garvey räknar med att Bank of Japan behåller en åtstramningsinriktad hållning efter att ha höjt styrräntan till 1,00 % i juni, och de hänvisar till en uppfattning i direktionen om att Japans neutrala ränta ligger nära 2,00 %. De bedömer att nästa möte lämnar räntan oförändrad på 1,00 %, medan fokus skiftar till hur banken formulerar den fortsatta avvecklingen av monetära stimulanser i relation till konjunktur, priser och finansiella förhållanden.
Spekulationer om en snabbare räntebana har följt på yenens svaghet efter att Bank of Japans valutaintervention i april/maj visat sig ineffektiv. Källuppgifter pekar på att vissa ledamöter kan föredra en uppföljande höjning så tidigt som i september eller oktober, snarare än den halvårsvisa takt som skulle innebära december. Guvernör Kazuo Ueda väntas återvända efter sjukdom, vilket återställer direktionen till nio ledamöter; granskningen lär riktas mot eventuella försök att driva igenom höjningar möte efter möte, inklusive om Hajime Nakata får sällskap av Junko Nakagawa och Naoki Tamura. Kabinettssekretariatet deltar vid mötena, och protokollet noterar dess syn att Japans ”övergång till en tillväxtorienterad ekonomi är avgörande”.
Yenpositionering och optionsstrategi
Vi anser att derivathandlare bör positionera sig för en starkare yen de kommande veckorna i takt med att Bank of Japan flyttar sitt fokus mot en neutral ränta på 2,00 %. Med styrräntan för närvarande på 1,00 % erbjuder köp av säljoptioner (put) i USD/JPY ett attraktivt sätt att dra nytta av en potentiell nedgång. Strategin får stöd av färsk makrostatistik som visar att Japans kärninflation ligger stabilt över 2,5 %, vilket fortsätter att sätta press på beslutsfattarna att strama åt tidigare snarare än senare.
Obligationsmarknader och volatilitetsskydd
Vi rekommenderar också att blanka japanska statsobligationsfutures (JGB) eller betala fast ränta i yenränteswappar. Tioåriga JGB-räntor har redan legat och pendlat kring 1,0–1,1 %, och de väntas stiga ytterligare när marknadsaktörer prisar in en räntehöjning i höst. Om centralbanksdirektionen visar en mer hökaktig röstfördelning vid det kommande mötet kommer swapräntorna att reagera kraftigt.
Vi föreslår att fokusera på korta optioner med förfall kring september och oktober för att fånga plötsliga policyskiften. Historiskt har oväntade hökaktiga omsvängningar från centralbanken utlöst en snabb avveckling av yenens carry trade, vilket skapat plötsliga toppar i valutavolatiliteten. Att skydda portföljer mot dessa hastiga rörelser blir avgörande när debatten om en neutral ränta på 2,00 % tilltar.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
