Bank of Japan väntas i breda kretsar lämna styrräntan oförändrad på 1,00 procent den 31 juli, efter junis höjning med 25 punkter, samtidigt som en åtstramningsbias behålls och fortsatt är beroende av utvecklingen i aktivitet, priser och finansiella förhållanden. Sedan mitten av juni har detaljhandelsförsäljningen varit stabil och Tankan för andra kvartalet har lyft sentimentet till nivåer som senast sågs 2018, vilket stärker bilden av att vinster, löner, konsumtion och priser förstärker varandra. Banken flaggar fortsatt för tillväxtrisker kopplade till konflikten i Mellanöstern och högre energikostnader, men den globala AI-drivna capex-cykeln bedöms stötta efterfrågan, vilket talar för begränsade förändringar i prognoserna om måttliga BNP-ökningar i Outlook Report.
Inflationsdynamik och marknadsförväntningar
På inflationssidan har kärn-KPI exklusive färska livsmedel, energi och institutionella faktorer fallit tillbaka från 3,6 procent i årstakt i somras till 2,1 procent i maj, när tidigare levnadskostnadsåtgärder samt el- och gassubventioner under juli–september dämpar pristrycket. Ändå visar Tankan-baserade förväntningar att ”All Enterprises” ligger på 2,6 procent i årstakt fem år fram, samtidigt som importpriserna ökade med 30 procent i årstakt i juni och yenen är på sin svagaste nivå sedan 1980-talet. Marknaden debatterar om nästa steg kommer i september eller oktober snarare än i december, med diskussioner om en neutral ränta närmare 2,00 procent, och en 2–10-årig JGB-kurva brantare än topparna 2010, även om 10-årig BEI har fallit tillbaka till 2,00 procent. Fokus riktas också mot direktionen med nio ledamöter och huruvida Kajime Nakata upprepar en ”back-to-back”-röst för höjning, potentiellt med stöd av Junko Nakagawa och Naoki Tamura. I övrigt präglas USD/JPY av Fed och energi, där Brent på 70 dollar per fat anges som en viktig referensnivå; spot ses kring 163/164 med en ”tail risk” mot 165. Japan spenderade 70 miljarder dollar i slutet av april/början av maj för att stötta valutan och har 1,09 biljoner dollar i valutareserver, medan en USD/JPY-prognos på 158 vid årets slut förutsätter att Fed inte höjer mer. Policydiskussionen omfattar även justeringar av NISA efter reformerna 2024 samt begränsningar kopplade till GPIF:s allokering. På räntesidan ligger femåriga JGB-räntor runt 2 procent och tvååriga kring 1,5 procent, med terminer som prisar in en styrränta på 2 procent om två år, medan tioåringen ligger nära 2,7 procent, 5/10s-spreaden runt 70 punkter och 30- och 40-åriga räntor nära 4 procent. En sådan kurvprofil riskerar att hålla långräntorna uppe om BoJ pausar; TONA-baserad modellering beskrivs samtidigt fortsatt peka mot höjningstryck.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
