Turkiets centralbank (CBRT) lämnade sin enveckas reporänta oförändrad på 37,0 procent och behöll räntekorridoren oförändrad på 35,5–40,0 procent. Eftersom det veckovisa repofönstret fortsatt är stängt styrs finansieringen fortsatt mot den övernattliga utlåningsfaciliteten på 40 procent, vilket håller den effektiva räntan nära korridorens övre tak. Beslutet gav ingen vägledning om när den effektiva finansieringen kan lättas från 40 tillbaka till 37 procent, och undvek därmed en kortsiktig signal om en de facto-sänkning via återupptagen repoanvändning.
I kommunikén pekades på högre energipriser och geopolitisk osäkerhet, samtidigt som man noterade en lätt dämpning i den underliggande inflationstrenden i juni men räknar med en uppgång i juli. Även junis KPI implicerade cirka 1,8 procent m/m efter säsongsrensning, och juli kan åter kliva över 2 procent m/m när höjningar av administrerade priser slår igenom och rabatten på bränsleskatten fasas ut. Mot den bakgrunden har inflationsförväntningarna försämrats, valutareserverna är fortsatt sköra och betalningsbalansen är alltjämt sårbar.
Carry trade-möjligheter under stram likviditet
Vi råder derivathandlare att utnyttja den nuvarande strama likviditeten genom att ta korta långa positioner i turkisk lira (TRY) via terminer (forwards) för att fånga den höga effektiva finansieringsräntan på 40 procent. Centralbankens strama hållning fungerar som ett tillfälligt skydd för valutan och erbjuder en attraktiv carry trade-möjlighet de kommande veckorna. Historiskt har höga övernattliga utlåningsräntor lyckats stabilisera valutan under perioder av geopolitisk spänning, vilket gör korta löptiders avkastning särskilt lockande.
Inflationsrisker och hedgingstrategier
Samtidigt behöver vi vara försiktiga då inflationen väntas stiga över 2 procent månadsvis i juli, drivet av högre energikostnader och skattejusteringar. Globala Brentpriser har nyligen legat nära 85 dollar per fat, vilket slår hårt mot Turkiets energiimportberoende ekonomi. För att hedga den annalkande risken rekommenderar vi köp av köpoptioner (calls) i USD/TRY med förfall om tre till sex månader, för att skydda mot en plötslig försvagning av liran.
Vår försiktiga syn motiveras ytterligare av Turkiets sköra nettoreserver i utländsk valuta, som fortsatt är sårbara för plötsliga kapitalutflöden. Varje signal från beslutsfattare om att åter öppna det veckovisa repofönstret och sänka den effektiva finansieringsräntan tillbaka till 37 procent kommer att fungera som en ”smygsänkning”, med omedelbart tryck på valutan. Derivathandlare bör noga följa volymerna i den övernattliga utlåningen, eftersom en förskjutning tillbaka mot den enveckas reporäntan blir den utlösande faktorn för att avveckla långa liraexponeringar.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
