Andy Burnham blev premiärminister utan en fullständig partiledartävling, och marknaderna reagerade innan han ens hade utsett en finansminister. Han bekräftade på nytt de befintliga finanspolitiska reglerna samtidigt som han signalerade att han tänker använda allt tillgängligt handlingsutrymme, ett budskap som bidrog till att påverka gilts och fick pundet att handlas på retorik i väntan på en budget i oktober. Bakgrunden kompliceras av Burnhams tidigare uttalanden om att vara mindre beroende av obligationsmarknaden, offentligt ägande och en 50-procentig högsta marginalskatt på inkomster, ställda mot ett nyare löfte att värna skattelåset och rama in ”Manchesterism” som marknadsstödjande. Hans val till regeringen drar också åt två håll: John Healey tar över finansdepartementet, Wes Streeting flyttas till försvar, Yvette Cooper får socialvårdsreform med en prislapp på flera miljarder pund, Angela Rayner återvänder till bostadsfrågor och Miatta Fahnbulleh tar energi med uppdrag att föra samhällsnyttiga bolag mot offentligt inflytande.
Politiska åtaganden landar på ett tunt finanspolitiskt utrymme. Moms ska tas bort från hushållens elräkningar från den 1 oktober, samtidigt som höjningar av inkomstskattens brytpunkter har lyfts och ett löfte om att få slut på hemlöshet på gatan, mot ett vårprognosutrymme på omkring 20 miljarder pund som därefter har ifrågasatts; upplåningen i maj översteg den officiella prognosen med 5,6 miljarder pund, medan analytiker sätter räntekostnaderna på skulden till mer än 5 miljarder pund vid högre ränteläge. Inflationen ger visst skydd—KPI i juni sjönk till 2,6% från 2,8%, kärninflationen låg kvar på 2,6% och tjänsteinflationen lättade till 3,6%—men pundet är fortsatt svagt: det handlas nära 1,3300, ned cirka 0,4% för dagen och ungefär 4% under februaritoppen, efter att ha misslyckats under 1,3400 där 50- och 200-dagars EMA sammanfaller. Stödnivåer som nämns är 1,3300, därefter 1,3150 och 1,3000; nästa schemalagda test är Bank of Englands besked den 30 juli, en dag efter Fed.
Handelsstrategi för brittiska pundet under finanspolitisk oklarhet
Vi föreslår att derivathandlare lutar åt korta positioner i pundet när valutan brottas med den finanspolitiska oklarheten under den nya Burnham-administrationen. GBP/USD har för närvarande svårt nära 1,3300, nedtryckt av ett tekniskt tak vid 1,3400 där 50- och 200-dagars glidande medelvärden har korsat varandra. Med Storbritanniens offentliga nettoskuld nära 98% av BNP är utrymmet för finanspolitiska misstag extremt begränsat.
Vi rekommenderar en strategi där man säljer in eventuella kortsiktiga uppgångar tillbaka mot motståndet vid 1,3400. Marknadsmomentet är tydligt på björnarnas sida, vilket innebär att uppgångar saknar en fundamental katalysator inför den avgörande budgeten i oktober. Om pundet stiger utan konkreta tecken på finanspolitisk åtstramning bör det ses som ett bra tillfälle att bygga korta positioner.
Vårt närmaste nedåtmål ligger vid sommarens stödnivå 1,3150, som bör hålla såvida inte en större finanspolitisk chock inträffar. Men om regeringen officiellt ändrar sina upplåningsregler väntar vi oss ett snabbt fall mot den kritiska nivån 1,3000. Historiska precedensfall, som mini-budgetkrisen 2022 som fick räntan på tioåriga gilts att rusa över 4,5%, påminner om hur snabbt pundet kan falla sönder när den finanspolitiska trovärdigheten ifrågasätts.
Händelserisk, makrosamband och genomförande av affären
Bank of Englands kommande möte den 30 juli blir det första stora testet för denna handelsidé. Även om KPI-inflationen i juni dämpades till 2,6% är tjänsteinflationen fortsatt seg på 3,6%, vilket begränsar centralbankens möjligheter att ”rädda” finansdepartementet med aggressiva räntesänkningar. Vi måste noga följa korrelationen mellan stigande gilt-räntor och ett fallande pund, eftersom just denna divergens är den yttersta varningssignalen för fortsatt svaghet i valutan.
För att handla på detta scenario föredrar vi att använda baisseartade optionsspreadar eller att köpa säljoptioner (puts) utanför pengarna med sikte på 1,3150. Vi bör särskilt bevaka besked om Energy Profits Levy och offentlig ägarstyrning av samhällsnyttiga bolag för att bedöma vilken finanspolitiska väg premiärministern väljer. Alla tecken på aggressiv upplåning utanför balansräkningen lär accelerera nedgången, vilket gör skydd mot ett plötsligt nedåtbryt särskilt värdefullt.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
