ING:s Michiel Tukker väntar sig att Europeiska centralbanken lämnar inlåningsräntan oförändrad på 2,25% vid det kommande mötet, medan en höjning i september bedöms som sannolik i takt med att oljepriserna stiger. Marknaden prisar in omkring 23 punkter, även om ECB:s tidigare praxis har varit att signalera förändringar i förväg, vilket minskar sannolikheten för en omedelbar ändring när ingen höjning för närvarande är inprisad för detta möte.
De långsiktiga inflationsförväntningarna beskrivs som väl förankrade nära målet, med 10-årig inflationsswap på 2,2% efter att ha stigit i spåren av högre oljepris. Med begränsat nytt inflationsunderlag som talar för åtstramning på kort sikt innebär nuvarande marknadspositionering redan nästan tre höjningar under det kommande året, vilket lämnar litet utrymme för ytterligare omprissättning. En rörelse på 25 punkter vid det kommande mötet ses som en svansrisk, men skulle snarare tolkas som att septemberhöjningen tidigareläggs än att den markerar en bredare omläggning av politiken.
ECB:s räntebana och inflationsdrivare
Vi bör räkna med att Europeiska centralbanken håller inlåningsräntan oförändrad på 2,25% vid sitt kommande möte, men derivathandlare måste förbereda sig för en höjning i september. Med Brentoljan kring 83 dollar per fat och fortsatt hög energivolatilitet byggs inflationstrycket upp igen. Följaktligen har marknaden redan prisat in cirka 23 punkters höjning till september, vilket gör omedelbara duvaktiga positioneringar mycket riskfyllda.
Vi avråder från att gå emot den nuvarande hökaktiga inprisningen, eftersom nästan tre räntehöjningar redan är inprisade över det kommande året. Euroområdets inflationsswappar på 10 års löptid ligger nära 2,2%, vilket visar att de långsiktiga förväntningarna tills vidare är relativt väl förankrade. Samtidigt antyder den kortsiktiga positioneringen att ett plötsligt fall i oljepriset snabbt kan piska fram kraftiga rörelser och slå mot handlare som försöker förekomma en penningpolitisk lättnad.
Riskhantering och taktisk positionering
Det finns en liten svansrisk för en oväntad höjning med 25 punkter vid det kommande mötet. Om det inträffar väntar vi oss att marknaden främst ser det som en tidigareläggning av septemberrörelsen snarare än början på en mer aggressiv åtstramningscykel. Derivathandlare bör fokusera på att hålla neutrala till svagt hökaktiga positioner och använda optioner för att skydda mot plötsliga, oljedrivna uppgångar.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
