Rabobanks valutastrategiteam säger att Bank of Japans gradvisa räntehöjningsstrategi speglar en period av exceptionella chocker, inklusive tullar, krig och inrikespolitiska förändringar. Guvernör Kazuo Ueda har kopplat ytterligare åtstramning till förbättrad aktivitet och prisutveckling, samtidigt som han pekat på ett mer stabilt lönebildningsbeteende som en drivkraft bakom att den underliggande KPI-inflationen rör sig mot 2-procentsmålet. I ett juldagsanförande i fjol sade han att BoJ kommer att fortsätta höja styrräntan och justera graden av monetär stimulans.
Ueda har också beskrivit högre oljepriser som en tillfällig motvind, men har hänvisat till användningen av statliga strategiska oljereserver och AI-relaterad efterfrågan som delvisa motkrafter. Tillsammans har dessa krafter lett till att export och produktion i stort sett legat stilla trots högre energikostnader och osäkerhet kring amerikanska tullar. Separat har BoJ sedan 2024 trappat ned sitt obligationsköpsprogram och krympt balansräkningen, vilket har skärpt fokus på finanspolitiska risker, utbudet av japanska statsobligationer (JGB) och premiärministerns expansiva rykte. Det har i sin tur lett till krav på att regeringen tydligare försäkrar hur budgeten kommer att påverka JGB-marknaden.
Obligationsmarknadens volatilitet och finanspolitiska risker
Vi ser en kritisk övergång i Japan när Bank of Japans nedtrappningsprogram, som framgångsrikt halverade de månatliga statsobligationsköpen till cirka 3 biljoner yen i början av 2026, nu fullt ut exponeras mot marknadskrafterna. Denna minskning av centralbankens köp har gjort investerare mycket känsliga för Japans massiva offentliga skuld, som fortsatt ligger över 260 procent av BNP. Vi bedömer att derivathandlare behöver förbereda sig på ökad volatilitet i japanska statsobligationer (JGB) när inhemska finanspolitiska risker hamnar i centrum under de kommande veckorna.
Med styrräntor omkring 0,50 procent och inflationen som stabilt ligger nära 2-procentsmålet ökar trycket för ytterligare penningpolitisk åtstramning. Vi föreslår att valutaoptionshandlare använder säljoptioner (put) i USD/JPY för att dra nytta av potentiella uppgångar från en starkare yen när räntedifferensen mot USA fortsätter att krympa. Historiska rörelser visar hur känsligt paret är, exempelvis när USD/JPY föll från över 161 i juli 2024 till mitten av 140-talet på räntehöjningsförväntningar, vilket understryker vinstpotentialen i väl tajmat nedsideskydd.
Eftersom centralbanken inte längre absorberar JGB-utbudet i samma omfattning som tidigare blir den 10-åriga JGB-räntan allt mer sårbar för uppåtriktade räntehopp. Vi rekommenderar att räntetraders positionerar för en brantare avkastningskurva genom att gå kort i JGB-terminer eller betala fast ränta i yenränteswappar. Denna positionering kapitaliserar direkt på marknadens krav på en högre riskpremie för att finansiera Japans expansiva statsbudget.
Exportmotståndskraft och möjligheter på aktiemarknaden
Samtidigt visar Japans exportsektor motståndskraft, eftersom global efterfrågan på infrastruktur för artificiell intelligens motverkar den negativa effekten av höga energipriser. Vi rekommenderar att använda köpoptioner (call) på Nikkei 225 för att få exponering mot teknikdriven tillväxt, som håller de japanska aktiemarknaderna uppe trots stigande upplåningskostnader. Denna underliggande ekonomiska styrka ger centralbanken nödvändigt utrymme att fortsätta höja räntorna utan att strypa den ekonomiska expansionen.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
