MUFG räknar med att osäkerheten kring USA:s handelstullar återvänder när åtgärder enligt Section 122 löper ut och ersätts av mer riktade åtgärder under Section 301, efter utredningar som redan aviserats mot de flesta av USA:s viktigaste handelspartner. Tidpunkten för införandet och vilka produktkategorier som omfattas är fortfarande oklart, men banken väntar sig tullar som i stort återskapar de nuvarande Section 122-åtgärderna, vilket talar för begränsade direkta effekter på valutamarknaden. Samtidigt kan en mindre förutsägbar väg till verkställighet och större utrymme för differentiering lyfta valutavolatiliteten.
Banken sätter den potentiella marknadsreaktionen i ett läge där den amerikanska räntekurvan är prissatt för höjningar samtidigt som riskerna i Mellanöstern är förhöjda – förutsättningar som kan snedvrida reaktionerna i en mer USA-dollarstödjande riktning. Inom tillväxtmarknader ser MUFG USD/Asien som det mest sannolika området för uppsida, där räntenivåer kan ge mindre motvikt än i USD/LatAm. G10-valutor väntas påverkas mindre, även om en utdragen och tilltagande osäkerhet till slut kan återuppliva dollarförsäljning när oron ökar för politisk oförutsägbarhet och ekonomiska skador.
Optionsstrategier inför tullosäkerhet
När övergången från Section 122-tullar till riktade Section 301-åtgärder inleds den här månaden rekommenderar vi att derivathandlare positionerar sig för en tydlig förändring i valutavolatiliteten. Oförutsägbarheten i de nya handelsutredningarna väntas störa den annars lugna FX-marknaden, särskilt när de geopolitiska spänningarna globalt redan är förhöjda. Vi rekommenderar att använda optionsstrategier för att fånga de kommande svängningarna snarare än att enbart förlita sig på spothandel.
Vi ser störst uppsidapotential i USD/Asien-par, där räntedifferenser i liten utsträckning kompenserar för den negativa effekt som nya tullar kan få på asiatiska exportörer. Historiskt, under utrullningen av Section 301-tullar 2018, steg USA-dollarn kraftigt samtidigt som den kinesiska yuanen försvagades med över 10% på bara några månader. Derivathandlare bör överväga att köpa kortfristiga USD-köpoptioner mot asiatiska valutor, särskilt renminbi och sydkoreanska won, för att dra nytta av det väntade uppåttrycket.
Differentiering mellan FX-marknader och hedging för en reversal
Till skillnad från latinamerikanska valutor, som kan få visst skydd av högre inhemska räntor, är asiatiska valutor fortsatt mycket exponerade mot dessa riktade handelsåtgärder. Samtidigt väntar vi oss att G10-valutorna förblir relativt stabila på kort sikt, vilket innebär att dyra långa USD-positioner mot euron eller pundet kanske inte ger samma utväxling. Att fokusera volatilitetsspel på asiatiska kors ger en betydligt renare risk/reward-profil de kommande veckorna.
Samtidigt måste vi också förbereda oss för en möjlig omsvängning om dessa tullstrider drar ut på tiden och börjar skada den amerikanska hemmamarknadsekonomin. Historiska data visar att långvarig politisk osäkerhet till slut urholkar greenbackens styrka när investerare blir mer bekymrade över oförutsägbara handelspolitiska beslut. För att hedga detta föreslår vi att strukturera längre löptids säljoptioner på USD, för att kunna fånga en nedgång om Washingtons handelspolitik börjar tynga USA:s ekonomiska tillväxt.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
