Gilt- och sterlingnedgången har stabiliserats efter att premiärminister Andy Burnham utsett John Healey till finansminister och sagt att han tänker hålla sig till de finanspolitiska reglerna, samtidigt som han avser att utnyttja den flexibilitet som finns inom dem. Marknaden fokuserar nu på hur denna flexibilitet kan användas för att finansiera utgifter, men de finanspolitiska planerna kan komma att förbli otydliga fram till budgeten i oktober. Fram till dess lär osäkerheten kring finanspolitiken sannolikt begränsa uppgångsförsök i både gilts och GBP.
Brittiska arbetsmarknadsindikatorer för maj pekade på lediga resurser. Arbetslösheten låg kvar på 4,9% för andra månaden i rad, samtidigt som kvoten lediga jobb i förhållande till arbetslösa låg kvar på 0,4 – under en uppskattad jämviktsnivå på 0,50. På räntemarknaden indikerar swapkurvan en full räntehöjning från Bank of England på 25 punkter till 4,00% i november och totalt 60 punkters åtstramning de kommande 12 månaderna, vilket skulle lämna styrräntan över BoE:s uppskattade neutrala intervall på 2,00% till 4,00%. Med ekonomin under potentiell nivå ökar den konfigurationen utrymmet för en nedrevidering av förväntningarna på BoE-räntan, vilket kan bli negativt för GBP.
Handelsråd under finanspolitisk osäkerhet
Vi råder derivathandlare att vara försiktiga och undvika att köpa in sig i tillfälliga lättnadsrallyn i brittiska pundet (GBP) och brittiska statsobligationer (gilts). Även om marknaden stabiliserades efter att John Healey utnämndes till finansminister, kommer avsaknaden av tydliga finanspolitiska besked fram till budgeten i oktober att hålla investerare på helspänn. Historiskt har liknande perioder av politisk och finanspolitisk övergång begränsat sterlingens uppsida, i linje med den volatilitet som setts vid tidigare brittiska ledarskiften.
Arbetsmarknadsdata och policyimplikationer
Vår negativa syn på GBP stärks av den senaste arbetsmarknadsstatistiken, som visar att arbetslösheten ligger still på 4,9%. Därutöver är kvoten lediga jobb i förhållande till arbetslösa oförändrad på 0,4, tydligt under jämviktsnivån 0,5. Denna kvarstående slack i arbetsmarknaden signalerar att lönetrycket håller på att avta, vilket sannolikt kommer att tynga tillväxten.
Swapmarknaden prisar för närvarande in en räntehöjning från Bank of England på 25 punkter till 4,00% till november, vilket ligger i den absoluta överkanten av det uppskattade neutrala intervallet. Eftersom den brittiska ekonomin går under sin potentiella kapacitet rekommenderar vi att handlare ligger kort GBP mot stora valutor och tar lång exponering i korta räntefutures. Vi väntar oss en nedåtrevidering av förväntningarna på BoE-räntan under de kommande veckorna, vilket bör sätta nedåttryck på både gilt-räntor och pundet.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
