Europeiska centralbanken väntas lämna styrräntan oförändrad på 2,25 procent vid torsdagens möte, efter junis väl aviserade höjning med 25 punkter. Direktionen bedöms hålla fast vid en datadriven linje från möte till möte och, utan uppdaterade makroprognoser, lär signalvärdet i kommunikationen i huvudsak avgöras av inkommande inflations- och tillväxtutfall. KPI-indikatorer i euroområdet ligger något under ECB:s basprognos, samtidigt som återhämtningen i energipriser fortsatt släpar efter huvudscenariots antaganden.
Marknadsprissättningen är fortsatt hökaktig. Swapkurvan prisar fullt ut in en höjning med 25 punkter i september och mer än 50 punkter i total åtstramning under de kommande tolv månaderna, vilket skulle föra styrräntan till 2,75 procent. Den nivån skulle ligga nära den övre delen av ECB:s bedömda neutrala intervall på 1,75–3,00 procent. Med euroområdets ekonomi fortfarande under sin potentiella nivå bedöms stramare policy i första hand begränsa nedsidan i euron snarare än att driva fram tydliga uppgångar, då den kan öka sannolikheten för en nedjustering av förväntningarna på ECB-räntan.
ECB-utsikter och euroområdets ekonomiska bakgrund
Vi räknar med att Europeiska centralbanken på torsdag lämnar sin viktigaste ränta oförändrad på 2,25 procent, efter räntehöjningen med 25 punkter i juni. Eftersom inflationen i euroområdet för närvarande utvecklas strax under centralbankens basprognoser är det mycket sannolikt att beslutsfattarna håller fast vid en datadriven ”avvakta och se”-strategi. Pausen innebär att derivathandlare bör förbereda sig på en period av konsolidering snarare än ett skarpt utbrott för euron.
Swapmarknaden prisar i nuläget aggressivt in en höjning i september och över 50 punkter i samlad åtstramning det kommande året, vilket skulle lyfta räntenivån till 2,75 procent. Samtidigt är tillväxten i euroområdet fortsatt trög, på endast 0,2 procent under de senaste kvartalen, och ekonomin bedöms därmed fortfarande ligga klart under sin fulla kapacitet. Vi anser att denna svaghet gör de aggressiva förväntningarna om räntehöjningar sköra och benägna att revideras ned.
Handelsstrategier och marknadsimplikationer
För derivathandlare talar miljön för att eurons nedsida mot USA-dollarn är väl skyddad, medan uppsidan fortsatt är tydligt begränsad. I stället för att köpa rena euro-calls rekommenderar vi att sälja out-of-the-money-puts eller använda intervallstrategier i optioner, såsom iron condors. Historiska data visar att när ECB pausar nära toppen av sitt neutrala intervall – som bedöms ligga mellan 1,75 och 3,00 procent – tenderar EUR/USD att handlas inom snäva, förutsägbara band.
Ny statistik från valutamarknaden visar att implicita volatiliteten i EUR/USD har sjunkit mot årslägsta, vilket speglar en marknad som inte räknar med explosiva rörelser. Därtill har nettolånga europositioner bland belånade fonder börjat minska, vilket bekräftar att aptiten på en kraftig eurorally avtar. Genom att fokusera på strategier för premieintjäning under de kommande veckorna kan man dra nytta av denna långsamma, intervallbundna marknad.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
