De eskalerande spänningarna mellan USA och Iran efter att ett interimistiskt fredsavtal kollapsat, samtidigt som attackerna mellan Ukraina och Ryssland intensifierats, drev energimarknaderna uppåt under den gångna veckan och lyfte råolja, raffinerade produkter, naturgas och europeisk el. Brent steg från 83 dollar per fat den 13 juli till 88 dollar per fat, efter att under natten kortvarigt ha varit över 90 dollar – den högsta nivån sedan mitten av juni – innan priset backade. WTI ökade från 78 till 82 dollar per fat under samma period, en uppgång på cirka 5 procent.
Omprissättningen kopplades till störningar i sjöfarten genom Hormuz, ett stopp vid CPC-terminalen och förnyad oro för tillgången när de globala lagren ligger kvar på rekordlåga nivåer, samtidigt som dieselmarknaden signalerar rekordstor åtstramning. ICE:s crack-spread för gasoil vidgades till 65 dollar per fat och noterade rekordnivå tre dagar i rad förra veckan, medan USA:s 3-2-1 crack-spread också nådde rekordhöga 70 dollar per fat. Indien höjde sin exportavgift på diesel till 15,5 rupier per liter och sin exportavgift på flygbränsle till 14,5 rupier per liter, och amerikanska bensinpriser i detaljhandeln steg åter över 4 dollar per gallon.
Handelsstrategier för volatila oljemarknader
När Brent rusade till 88 dollar och WTI var uppe och nosade på 82 dollar till följd av fraktkrisen i Hormuz, rekommenderar vi derivathandlare att förbereda sig för ihållande uppåtriktad volatilitet de kommande veckorna. I stället för att köpa terminskontrakt rakt av rekommenderar vi att använda långa köpoptioner (long calls) i Brent för att fånga ytterligare uppsida samtidigt som nedsidan begränsas vid en plötslig avspänning. Historiskt leder plötsliga utbudschocker av den här storleksordningen till snabba uppgångar i implicit volatilitet, vilket gör strategier som köper premie särskilt lönsamma om de genomförs tidigt.
De rekordhöga nivåerna i USA:s 3-2-1 crack-spread på 70 dollar per fat och ICE gasoil på 65 dollar signalerar en extrem åtstramning som vi inte väntar oss lättar inom kort. Handlare bör titta på bull call-spreadar i terminskontrakt för eldningsolja och gasoil för att dra nytta av den här pressen i raffinerade produkter. Strategin speglar handelsmönstren från mitten av 2022, när begränsningar i raffineringskapaciteten drev dieseldifferenser till historiska toppar och gav stora avkastningar för spreadhandlare.
Låga lager och möjligheter till prissäkring
Eftersom de globala lagren just nu ligger nära de lägsta nivåerna på flera år – i likhet med energikrisen 2022 då OECD:s kommersiella lager föll mer än 8 procent under femårsgenomsnittet – väntar vi oss att terminskurvan förblir tydligt backwardated. Vi föreslår att handla kalenderspreadar i frontmånaden, specifikt genom att köpa närmaste kontrakt och sälja kontraktet för nästkommande månad, för att fånga premien på omedelbar leverans. Den här backwardation-positioneringen får extra stöd av Indiens beslut att höja exportavgifterna till 15,5 rupier per liter, vilket minskar den fysiska prompt-tillgången på den internationella marknaden.
För institutionella hedgare rekommenderar vi starkt att låsa prisnivåer för diesel och flygbränsle omgående innan detaljhandelspriserna stiger ytterligare från dagens nivåer över 4 dollar per gallon. Genom att använda så kallade nollkostnadscollar (zero-cost collars) kan man skydda sig mot ytterligare geopolitiska prisspikar, samtidigt som en övre kostnadstak sätts för bränsleinköp. Vi behöver vara fortsatt vaksamma, eftersom ett plötsligt diplomatiskt genombrott i Mellanöstern snabbt kan utlösa en skarp rekyl på 10 till 15 procent i oljeprisbänkarna.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
