Folkbanken i Kina (PBoC) fastställde måndagens centralparitet för USD/CNY till 6,7948, en uppgång från fredagens 6,7934, och därmed längre från en Reuters-estimat på 6,7577. Fixingen vägleder onshore-handelsförutsättningarna för den kommande sessionen och ingår i Kinas bredare ramverk för att hantera växelkursstabilitet parallellt med andra penningpolitiska mål.
PBoC:s uttalade mål är prisstabilitet, inklusive växelkursen, samt stöd för ekonomisk tillväxt, samtidigt som man driver finansiella reformer som utvecklar och öppnar marknader. Banken är statligt ägd under Folkrepubliken Kina och är inte en autonom institution; sekreteraren för Kinas kommunistpartis partikommitté, nominerad av ordföranden i Statsrådet, påverkar ledning och inriktning, och Pan Gongsheng innehar för närvarande båda rollerna. Policyn verkställs via verktyg som sju dagars omvänd reporänta (Reverse Repo Rate), Medium-term Lending Facility (MLF), valutainterventioner och reservkravskvoten (RRR), medan Loan Prime Rate fungerar som riktmärke som slår igenom i låne-, bolåne- och sparräntor och kan påverka renminbin. Kina har 19 privatägda banker, inklusive de digitala långivarna WeBank och MYbank, och privat kapital har sedan 2014 tillåtits att fullt ut finansiera inhemska långivare.
Yuanvolatilitet och handelsrekommendationer
När PBoC sätter USD/CNY-centralpariteten till 6,7948—svagare än marknadens förväntan på 6,7577—råder vi derivathandlare att förbereda sig på ökad yuanvolatilitet. Detta gap på nära 400 pips tyder på att centralbanken är beredd att tolerera en svagare valuta för att stötta pressade exportörer. Vi rekommenderar köp av kortfristiga USD/CNH-köpoptioner (calls) för att dra nytta av den uppåtgående momentumet.
Färsk data stödjer denna mer negativa syn på yuanen, då Kinas återhämtning är ojämn. Exempelvis har tillväxten i inhemsk detaljhandel nyligen bromsat in till 2,0%, vilket understryker svag konsumentefterfrågan och ökar trycket på beslutsfattare att hålla en mjuk penningpolitisk linje. Historiska mönster visar att när den faktiska fixingen återkommande ligger över estimaten tenderar USD/CNY-spotten att driva högre under de efterföljande två till tre veckorna.
Räntedifferenser och optionsstrategier
Vi måste också beakta den växande räntedifferensen, särskilt när den 10-åriga amerikanska statsobligationsräntan ligger runt 4,0% medan Kinas motsvarighet ligger nära 2,1%. Denna spread driver naturligt kapitalutflöden, vilket gör långa positioner i USD/CNY-terminer till ett mycket attraktivt case. Handlare bör strukturera långa positioner med knock-out-barriärer för att sänka premie-/kostnadsnivån, samtidigt som man skyddar sig mot plötsliga PBoC-ingrepp.
På optionsmarknaden har den implicita volatiliteten för en månads USD/CNH tickat upp till 5,5%, vilket signalerar att marknaden prissätter större svängningar. Vi anser att bull call spreads gör det möjligt att fånga uppsidan samtidigt som maximal risk definieras om statliga banker går in för att jämna ut rörelsen. Att noga följa den dagliga fixingavvikelsen blir vårt främsta mått för att tajma dessa inträden.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
