Kinas centralbank (People’s Bank of China, PBoC) lämnade sina Loan Prime Rates oförändrade på måndagen och behöll den ettåriga LPR på 3,00% och den femåriga räntan på 3,50%. Beslutet slog igenom stillsamt på valutamarknaderna: den australiska dollarn, som ofta betraktas som en proxy för Kinaexponering, reagerade knappt. AUD/USD var senast upp 0,02% för dagen till 0,6983.
PBoC:s uttalade mandat är att värna prisstabilitet, inklusive växelkursstabilitet, samtidigt som man främjar ekonomisk tillväxt och driver finansiella reformer såsom att öppna och utveckla finansmarknader. Banken ägs av staten i Folkrepubliken Kina och är därför inte oberoende; Kinas kommunistpartis partikommittés sekreterare, nominerad av ordföranden i Statsrådet, formar ledning och inriktning, och Pan Gongsheng innehar för närvarande båda posterna. Bland policyverktygen finns den sju dagar långa omvända reporäntan (Reverse Repo Rate), den medelfristiga utlåningsfaciliteten (Medium-term Lending Facility) och valutaingrepp, vid sidan av kassakravet (Reserve Requirement Ratio, RRR). Kina har också 19 privata banker, och 2014 började landet tillåta inhemska långivare som är fullt kapitaliserade med privata medel att verka i det statsdominerade systemet.
Låga förväntningar på volatilitet i Asien–Stillahavsmarknaderna
När Kinas centralbank i dag höll sin ettåriga referens-LPR på 3,00% och den femåriga LPR på 3,50% bedömer vi att derivathandlare bör förbereda sig för en period med låg volatilitet i Asien–Stillahavsmarknaderna. Den australiska dollarn, som fungerar som en likvid proxy för den kinesiska ekonomins hälsa, rörde sig knappt på beskedet och steg endast 0,02% till 0,6983. Den platta reaktionen tyder på att marknaden redan hade prisat in pausen, vilket innebär att aggressiva utbrottsstrategier i Kinaexponerade tillgångar sannolikt inte kommer att löna sig under de kommande veckorna.
Historiskt har AUD/USD, när paret närmar sig den viktiga psykologiska nivån 0,7000, mött tydligt säljtryck om det inte backas upp av en mer offensiv kinesisk monetär lättnad. Givet dagens stabila ränteläge och att Kinas senaste tillväxt i detaljhandeln ligger på blygsamma 3,2% i årstakt, rekommenderar vi att handlare använder optionsstrategier anpassade för ett intervall (range-bound). Mer specifikt kan försäljning av out-of-the-money strangles i AUD/USD vara ett mycket lönsamt sätt att fånga tidsvärdesförfallet (theta) under de kommande två veckorna.
Konsekvenser för ränte- och råvaruderivat
På räntederivatmarknaden bör fokus ligga på kinesiska ränteswappar (IRS), som speglar en mer stabil inhemsk utsikt jämfört med tidigare aggressiva sänkningscykler. Kinas senaste BNP-tillväxt för Q2 på 4,7% indikerar att ekonomin stabiliseras långsamt, vilket minskar det omedelbara behovet för PBoC att sänka kassakravet (RRR) ytterligare. Derivathandlare bör positionera sig för flacka avkastningskurvor i onshore-swappar, då korta räntor sannolikt förblir förankrade kring nuvarande nivåer.
För råvaruderivat, särskilt koppar och järnmalm, signalerar avsaknaden av ny monetär stimulans från Peking ett tillfälligt tak för efterfrågeförväntningarna. Eftersom dessa industrimetaller historiskt har rekylerat 3% till 5% efter oförändrade LPR-besked under svaga fastighetscykler, föredrar vi att köpa korta säljoptioner (puts) för att säkra långa råvaruportföljer. En sådan defensiv hållning skyddar kapital i väntan på tydligare policyåtgärder från kinesiska myndigheter senare under detta kvartal.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
