ING:s Carsten Brzeski räknar med att Europeiska centralbanken lämnar räntan oförändrad vid nästa veckas möte den 23 juli, även om risken för ett överraskande drag har dykt upp på nytt när spänningarna i Mellanöstern lyfter olje- och bredare energipriser. Förskjutningen, menar han, för tillbaka makromiljön till det läge beslutsfattarna stod inför inför juni, vilket skärper de interna motsättningarna mellan hökar och duvor kring den nära tidens bana för ECB:s penningpolitik och inflationsutsikterna.
Sedan mötet den 11 juni, då ECB höjde räntan med 25 punkter till 2,25 procent, beskriver han energimarknaderna som volatila, och att sammankomsten i Sintra stärkte centralbankens basscenario och dess vilja att fortsätta strama åt. Han säger också att ett senare fall i energipriserna till under nivåerna före kriget hade minskat trycket för ytterligare ett steg, samtidigt som inflationsutfallet för juni var oväntat svagt och visade få tecken på indirekta eller andrahands-/”second-round”-effekter. Nästa möte kommer utan nya makroprognoser, men han väntar sig en intern uppdatering som tar hänsyn till de senaste oljepriserna, vilket gör september till en mer sannolik tidpunkt för en eventuell ytterligare höjning.
Energichocker och risk för ECB-höjning
När mötet den 23 juli närmar sig snabbt anser vi att derivathandlare måste förbereda sig på plötslig volatilitet snarare än en lugn sommar. Även om många väntar sig att ECB håller räntan oförändrad, gör den senaste uppgången i Brent-olja tillbaka över 85 dollar per fat, driven av spänningarna i Mellanöstern, att en överraskande räntehöjning fortfarande är möjlig. Vi rekommenderar att handlare granskar korta Euribor-terminer noga, som kan prissätta risken för en hökaktig förskjutning fel.
Historiskt, när energichocker stör ECB:s inflationsutsikter, tenderar centralbanken att luta åt det hökaktiga hållet för att förankra förväntningarna. Till exempel är inflationen i euroområdet fortsatt trögrörlig och ligger kring 2,5 procent, vilket innebär att beslutsfattarna har mycket liten felmarginal. Att köpa skydd via out-of-the-money-ränteoptioner kan ge betydande utfall om hökarna driver igenom en oväntad räntehöjning.
Volatilitetsstrategier i euro- och ränteoptioner
Vi föreslår också att man håller ett öga på optionsmarknaden för euron (EUR/USD). Den implicita volatiliteten har fallit till relativt låga nivåer, vilket gör defensiva optionsstrategier mycket prisvärda just nu. Att positionera sig för en starkare euro inför beskedet den 23 juli ger ett upplägg med låg kostnad och hög potential om centralbanken överraskar marknaden.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
