MUFG sade att junimötesprotokollet från FOMC riskerar att redan vara inaktuellt, då mjukare amerikansk arbetsmarknadsstatistik och fallande energipriser undergräver den hökaktiga lutning som Fed:s så kallade dot plot signalerar. Banken argumenterade för att den senaste dollarförstärkningen har följt räntedifferenser och belånade långpositioner, en positionering som kan rullas tillbaka om desinflationen tar fart igen och marknaden skruvar ned förväntningarna om stramare penningpolitik.
MUFG ifrågasatte också den rådande OIS-prissättningen, pekade på inflationsmålet på 2 procent som det främsta återupprepade ankaret och menade att den upplevda hökaktigheten har övertolkats. Banken uppgav att prickarna sannolikt lämnades in under veckan som slutade den 12 juni, när Nymex WTI-olja låg på 85 dollar per fat, och noterade att priserna sedan dess har fallit ytterligare 17,5 procent. Banken tillade att marknaden fortfarande prissätter nära 30 procents sannolikhet för en räntehöjning vid mötet den 29 juli och omkring 40 punkter i höjningar fram till mars 2027, medan den egna bedömningen snarare talar för en räntesänkning till dess. MUFG lyfte geopolitiska risker, inklusive amerikanska attacker mot Iran efter angrepp på ett LNG-fartyg, samt potentiella störningar kring Hormuzsundet.
Fed:s hökaktighet lär avta i takt med mjukare data och lägre energipriser
Vi anser att marknaden överprissätter sannolikheten för ytterligare en räntehöjning från Federal Reserve, eftersom junimötesprotokollet från FOMC redan är inaktuellt. Mjukare konjunkturdata och ett tydligt fall i energipriserna skapar en desinflationär miljö. Det talar för att Fed:s upplevda hökaktighet sannolikt kommer att blekna under de kommande veckorna.
Den senaste jobbrapporten (Non-Farm Payrolls) visade en ökning på endast 150 000 jobb, klart under konsensusprognosen på 210 000, vilket pekar på en avkylande arbetsmarknad. Vidare visade den senaste KPI-statistiken för maj 2026 att inflationen i huvudmåttet sjönk till 2,8 procent i årstakt, vilket stärker argumenten mot ytterligare åtstramning. Med Nymex WTI-olja som nu handlas nära 70 dollar per fat, ett kraftigt fall från över 85 dollar för en månad sedan, är inflationsimpulsen tydligt nedåtriktad.
USA-dollarns senaste styrka har byggt på dessa räntehöjningsförväntningar, och ny CFTC-data visar att spekulativa nettolångpositioner i dollarn ligger på den högsta nivån på 18 månader. Vi ser detta som en trång positionering som är sårbar för en snabb omsvängning när marknaden omprissätter Fed-politiken. Det gör korta dollapositioner attraktiva.
Derivat- och räntemarknaden positionerar för en duvaktig omsvängning
För derivataktörer antyder denna syn att det är intressant att köpa out-of-the-money-säljoptioner på US Dollar Index (DXY) med förfall sent under tredje kvartalet. Vi ser också värde i att köpa köpoptioner på valutor som euron och japanska yenen mot dollarn. Dessa affärer ger ett sätt att positionera sig för en dollarnedgång med definierad risk.
På räntemarknaden framstår den nästan 30-procentiga sannolikhet för en räntehöjning som prissätts inför mötet den 29 juli som alldeles för aggressiv. Vi anser att det är en tilltalande strategi att sälja köpoptioner på SOFR-terminer med leverans i december 2026. Positionen gynnas om marknaden börjar prisa ut framtida höjningar, vilket vi ser som det mest sannolika förloppet.
Den främsta risken för denna syn är en kraftig återhämtning i energipriserna till följd av geopolitisk konflikt, exempelvis de senaste spänningarna i Hormuzsundet. Givet att läget inte eskalerar dramatiskt ser vi dock större sannolikhet för en räntesänkning från Fed till mars 2027 än ytterligare en höjning. Handlare bör vara flexibla men positionera sig för en mer duvaktig verklighet än vad marknaden för närvarande räknar med.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
