EUR/USD lyckades inte dra nytta av en stödjande kombination av ECB-retorik och mjukare signaler från den amerikanska arbetsmarknaden, utan föll i stället från en tidig topp strax under 1,1450 till en stängning på 1,1406 – den svagaste stängningen sedan förra onsdagen. Marknadsprissättningen lutar fortfarande mot ytterligare en ECB-höjning på 25 punkter i år, samtidigt som man i princip inte prisar in något till mötet den 23 juli. I USA lättade fyraveckorssnittet för ADP:s sysselsättningsförändring till 21 000 från 24 250, men New York Fed-chefen tillförde lite nytt, vilket gjorde att handlare i stället fokuserade på protokollet från Federal Open Market Committee som publiceras på onsdagen, snarare än de makromässiga korsströmmarna.
Sena rubriker från Hormuzsundet utlöste den avgörande rörelsen: iranska styrkor angrep tre kommersiella fartyg, och Washington svarade med vedergällningsangrepp samtidigt som finansdepartementet drog tillbaka sanktionslättnader för iransk råoljeexport och gav motparter till den 17 juli att avveckla affärer. Brent steg omkring 3% mot 76 dollar per fat, vilket stärkte dollarn via ökad efterfrågan på säkra tillgångar och pressade EUR/USD genom 1,1410 sent. Bakgrunden inkluderar amerikansk KPI på 4,2% i maj – den högsta nivån på tre år – samt ett FOMC-beslut i juni att oförändrat lämna räntan på 3,75% enhälligt, jämte en medianprognos för 2026 på 3,8%. Terminerna indikerar ungefär tre av fyra sannolikhet för oförändrat vid mötet den 29 juli, samtidigt som arbetslöshetsansökningarna väntas till 218 000 jämfört med 215 000 tidigare.
Fortsatt eurosvaghet trots hökaktig ECB och inflationsutfall
Vi ser att euron inte förmår att lyfta ens på till synes goda nyheter, såsom hökaktiga kommentarer från ECB. Trots att den underliggande inflationen i euroområdet nyligen legat kvar över målet på 2,9% tycks marknaden i stort sett ignorera centralbankens stramare tonläge. Det antyder att en djupare negativ sentimentbild dominerar, vilket gör det riskfyllt för oss att köpa in oss i dessa små uppgångar.
Den egentliga drivkraften är dollarns status som säker hamn, sporrad av nya spänningar i Hormuzsundet. Med Brent som nyligen tryckt sig över 85 dollar per fat ser vi en direkt påverkan på globala inflationsförväntningar och riskaptit. Det är en klassisk ”risk-off”-miljö som historiskt gynnar dollarn framför euron.
Den här energiprisuppgången spiller direkt över i rädslan för seglivad amerikansk inflation, som nyligen kom in högre än väntat på 3,5% för den senaste månaden. Vi har sett detta tidigare: energichocker kan tvinga Federal Reserve att hålla en stramare policy längre än marknaden räknat med. Därför är varje extra dollar på ett fat olja ytterligare ett argument för Fed att skjuta upp eventuella räntesänkningar.
Positionering och nedsidesrisker inför viktiga FOMC-protokoll
Det kommande FOMC-protokollet är nu huvudnumret, och vi kommer att bevaka hur kommittén väger denna energidrivna inflation mot en avkylande arbetsmarknad. Fed funds-terminerna prissätter i nuläget bara omkring 30% sannolikhet för en räntehöjning till september, så ett hökaktigt tonläge kan snabbt ändra dessa odds. Utfallet väntas sätta riktningen för dollarn under de kommande veckorna.
Givet den förhöjda osäkerheten anser vi att det är rimligt att köpa nedsidesskydd i euron via optionsmarknaden. Den implicita volatiliteten i EUR/USD-optioner har stigit men kan fortfarande vara låg relativt risken för en snabb nedgång mot 1,1300-nivån. Vi bör överväga säljoptioner (puts) eller put-spreadar för att positionera oss för en möjlig omtest av junilägsta.
Vår bias förblir negativ så länge euron handlas under motståndet vid 1,1450, som fungerat som ett tydligt tak. Minsta motståndets väg ser ut att vara nedåt, med initiala mål vid 1,1350 och därefter golvet nära 1,1300. Först en tydlig deeskalering i Gulfen eller ett oväntat duvaktigt budskap från Fed skulle få oss att ompröva denna syn.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
