BNY Markets John Velis och David Tam analyserar de kommande protokollen från Federal Open Market Committee (FOMC) från junimötet, som blev Kevin Warshs första som ordförande, och sätter dem i relation till en lugnare datakalender. De pekar på en förskjutning mot en mer återhållsam kommunikationslinje från Federal Reserve och menar att protokollet kan få större tyngd eftersom den vanliga sviten av kommentarer efter mötet – ofta kallad ”Fedspeak” – har uteblivit.
De skisserar en risk för att marknaderna, som de beskriver som positionerade åt det hökaktiga hållet, kan reagera om protokollet saknar motsvarande hökaktigt språk – även om dokumentet inte är tydligt duvaktigt. Enligt deras synsätt kan mindre budskap tolkas som ett avsteg från vad marknaden tror att Fed står för, vilket skapar extra känslighet när aktörerna letar ledtrådar om Feds reaktionsfunktion och, i förlängningen, hur marknaden tolkar den. Texten uppger att den har producerats med hjälp av ett verktyg för artificiell intelligens och granskats av en redaktör, och den tillskrivs FXStreet Insights Team.
—Förskjutning i Fed-kommunikation och möjliga marknadsreaktioner
När juniprotokollet från FOMC närmar sig – från den nye ordförandens första möte – förbereder vi oss på en stor förändring i Federal Reserves kommunikation. Den väntade övergången till en mer återhållsam och mindre pratsam stil innebär att marknaden får färre officiella tal som vägledning. Denna brist på löpande kommentarer är en betydande förändring som handlare måste anpassa sig till.
Marknaden är för närvarande positionerad för ytterligare åtstramning, där Fed funds-terminer prissätter en 75-procentig sannolikhet för ytterligare en räntehöjning till september. Denna hökaktiga hållning stöds av den senaste jobbrapporten, som visade robusta 250 000 nya jobb (nonfarm payrolls) i juni, samt en fortsatt hög KPI-siffra för maj på 3,1 %. Risken är att ett protokoll utan tydligt hökaktigt språk misstolkas som duvaktigt och överraskar belånade positioner.
Handelsstrategier och framåtblick
Vi anser att derivathandlare bör överväga att köpa kortsiktig volatilitet inför publiceringen. CBOE Volatility Index (VIX) har redan krupit upp till 15,5, och köp av veckovisa säljoptioner på större index eller köpoptioner på Treasury-terminer kan fungera som hedge mot ett plötsligt fall i ränteförväntningarna. Strategin förbereder för ett scenario där frånvaron av ett starkt budskap i sig är budskapet.
För de kommande veckorna kommer osäkerhet att dominera tills marknaden anpassar sig till denna nya, mer spartanska kommunikationsstil. Historiskt har perioder med mindre transparent Fed-vägledning lett till hackiga, rubrikdrivna marknader. Vi väntar oss en liknande miljö där tystnad från Fed kan misstolkas som oenighet med marknadens prissättning.
När protokollet publiceras kommer vi att fokusera på den omedelbara reaktionen i den tvååriga amerikanska statsräntan, eftersom den är mycket känslig för förväntningar om Fed-politiken. Hur marknaden tar sig an detta första kommunikationstest kommer att vara mer vägledande än protokollets sterila text. Det kommer att styra vår positionering och hjälpa oss att bedöma marknadens egen nya reaktionsfunktion.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
