USD/JPY förlängde måndagens sena nedgång från mitten av 162,00-nivåerna, med fortsatt säljtryck under tisdagens asiatiska handel och föll till området 161,70–161,65. Nedgången dämpades av att japanska myndigheter avstod från intervention samt av ett underliggande stöd för paret. Uppgifter om att tjänstemän kan vara på väg bort från att signalera intervention i förväg och i stället fokusera på att komma åt spekulanter har hittills haft begränsad och kortvarig marknadseffekt, medan den stora ränteskillnaden mellan Japan och jämförbara länder som USA har hållit carry-traden vid liv. Det tynger JPY samtidigt som spänningarna i Mellanöstern ökar makrorisken.
Geopolitiska farhågor tilltog efter att en maritim myndighet uppgav att ett oljetankfartyg träffats av en oidentifierad projektil under passage genom Hormuzsundet, vilket ökade oron kopplad till USA–Iran-konflikten om avgifter för fartyg som använder rutten. Bakgrunden har stöttat USD via ökad efterfrågan på säkra tillgångar, även om mjukare förväntningar om ytterligare räntehöjningar från USA:s centralbank dämpar dollarns styrka. I Japan steg nominella löner 3,2 procent i maj jämfört med reviderade 3,6 procent tidigare, medan reallönerna ökade 1,4 procent för femte månaden i rad. Hushållens konsumtion sjönk 0,4 procent i årstakt för sjätte månaden i följd. Marknaden riktar nu blicken mot FOMC-protokollet på onsdag.
Räntedifferenser och stöd från carry trade
Vi ser den nuvarande nedgången i USD/JPY mot 161,70-nivån som ett potentiellt köptillfälle snarare än ett trendbrott. De fundamentala drivkrafterna som talar för en svagare yen och en starkare dollar är fortsatt tydligt på plats. Eventuella korrigerande rekyler ned lär sannolikt bli kortlivade om inte japanska myndigheter vidtar konkreta åtgärder.
Den viktigaste faktorn är räntedifferensen, som gör carry-traden mycket attraktiv. Med Fed Funds-räntan kvar över 5 procent och Bank of Japans styrränta nära noll ger det en betydande räntevinst att låna i yen och köpa dollar. Denna fundamentala verklighet fortsätter att sätta nedåttryck på den japanska yenen.
Samtidigt måste vi vara vaksamma på interventionsrisk, då paret handlas långt över 152,00-nivån som utlöste åtgärder 2022. Även om tjänstemännen tycks rikta in sig på spekulanter med ord snarare än handling kan en plötslig, kraftig rörelse lätt föranleda att finansdepartementet säljer dollar. Vi överväger därför att använda köpoptioner (call options) för att uttrycka en positiv syn, samtidigt som vi begränsar den potentiella nedsiderisken.
Geopolitiska spänningar och ekonomiska fundamenta
Geopolitiska spänningar i Mellanöstern, särskilt i Hormuzsundet, stärker dollarns attraktionskraft som säker hamn. Nyliga störningar har pressat upp Brentpriset tillbaka mot 90 dollar per fat, vilket belastar Japans energiimporterande ekonomi och förstärker dollarn. Det gör yenen mindre attraktiv att hålla i perioder av global osäkerhet.
Japansk statistik som publicerats i veckan försvagar ytterligare argumenten för yenen. Även om reallönerna steg för femte månaden i rad saktade takten in, och hushållens konsumtion fortsätter att falla, ned 0,4 procent i maj. Den svaga inhemska bilden ger Bank of Japan mycket begränsat utrymme att slå in på en mer aggressiv åtstramningsbana.
I USA indikerar senaste inflationsdata, där kärn-KPI biter sig fast kring 3,2 procent, att Federal Reserve inte har bråttom att sänka räntan. Fokus denna vecka ligger på FOMC-protokollet, som vi bedömer kommer att understryka en ”högre längre”-linje. Denna utsikt bör fortsatt ge ett underliggande stöd för den amerikanska dollarn mot yenen.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
