MUFG uppgav att mjukare amerikansk arbetsmarknadsdata kan få marknaderna att omprissätta Federal Reserves penningpolitik bort från ytterligare åtstramning och mot en högre risk för räntesänkningar. Banken pekade på en försvagning i trenden för sysselsättningen utanför jordbrukssektorn (nonfarm payrolls), en försämring i sentimentindikatorer och avtagande inflationsrisker, samtidigt som man väntar sig att Fed fortsätter att avvakta och att den senaste uppgången i US-dollarn ska rekylera.
MUFG hänvisade till marknadsprissättning som hade nått nära två räntehöjningar fram till mars 2027 och menade att junis jobbrapport bör fungera som katalysator för en omvärdering. Banken noterade att nio FOMC-ledamöter tidigare indikerat behovet av minst en räntehöjning, men tillade att inflationsriskerna har avtagit de senaste fyra veckorna. Baserat på OIS-prissättning implicerar marknaden fortfarande en 20-procentig sannolikhet för en höjning med 25 punkter vid FOMC-mötet den 29 juli och en 60-procentig sannolikhet för en höjning till september. Nästa stora katalysatorer som lyftes fram var den 14 juli, då junis KPI-siffror och det halvåriga framträdandet i kongressen från Fed-chefen Warsh väntas.
Market Mispricing And Fed Policy Outlook
Vi anser att marknaden felprissätter Federal Reserves penningpolitik efter gårdagens svagare jobbsiffror. Junis nonfarm payrolls landade på endast 110 000, klart under konsensus på 180 000, och arbetslösheten tickade upp till 4,1%. Data ifrågasätter behovet av ytterligare räntehöjningar som marknaden har prissatt in.
Mot den bakgrunden bör handlare överväga att positionera sig för en omprissättning på räntemarknaden bort från höjningar. OIS-marknaden visar fortfarande en sannolikhet på nära 60% för en höjning till september, vilket vi bedömer som alltför högt. Vi tittar på derivat som SOFR-terminer för att dra nytta av en förskjutning mot att Fed förblir avvaktande eller till och med signalerar framtida sänkningar.
Dollar Outlook And Key Events Ahead
Uppgången i US-dollarn ser också ut att vara utmattad och sårbar för en rekyl. DXY-indexet noterade nyligen en flermånadershögsta på 106,5 men visar nu tecken på att tappa fart i takt med att sannolikheten för räntehöjningar minskar. Vi ser detta som ett läge att använda optioner för att positionera sig för en svagare dollar mot valutor som euron eller yenen under de kommande veckorna.
Avtagande inflation stödjer den bilden, där den senaste kärn-PCE-statistiken för maj bromsade in till 2,6% i årstakt och därmed rör sig närmare Feds mål. Mönstret påminner om slutet av 2023, då marknaden snabbt övergav förväntningar om höjningar, vilket utlöste en kraftig dollarförsvagning. Underlaget för en hökaktig Fed-linje försvagas snabbt.
Momentum lär inte svänga tillbaka till dollarns fördel före nästa nyckelhändelser. Allt fokus ligger nu på junis KPI-data och Fed-chefen Warshs vittnesmål, båda planerade till den 14 juli. Vi väntar oss att dessa händelser blir nästa stora katalysator för att bekräfta en mjukare Fed-syn.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
