Tysklands HCOB composite PMI steg till 49,5 i juni, över förväntningarna på 48. Utfallet närmade sig därmed 50-nivån som skiljer expansion från kontraktion och pekade på en långsammare nedgångstakt i den samlade aktiviteten i den privata sektorn.
Junisiffran innebar en förbättring jämfört med prognoserna och antydde att ekonomin kan vara på väg att stabiliseras när året gick in i mitten. Även om indexet låg kvar under 50, signalerade den högre siffran än väntat att försvagningen var mindre än befarat.
Utsikter för tillväxt, aktier och valutamarknader
Vi tolkar de senaste tyska composite PMI-siffrorna som en signal om att konjunkturnedgången kan vara på väg att bottna. Även om 49,5 fortfarande ligger under 50-strecket som indikerar kontraktion är det en tydlig förbättring jämfört med både förväntningarna på 48 och föregående månads utfall. Denna ”mindre dåliga” statistik minskar sannolikheten för en djup recession och talar för att en försiktig upprevidering av tillväxtutsikterna är motiverad.
Mot den bakgrunden justerar vi vår syn på tyska aktier, i synnerhet DAX-index som har handlats i ett snävt intervall kring 18 500 punkter. Vi bedömer att det nu är en gångbar strategi att sälja out-of-the-money put-optioner med lösen i slutet av juli för att inkassera premie. Det speglar vår syn att en större uppgång inte är nära förestående, men att risken för en kraftig nedgång har minskat.
Datan ger även stöd åt euron, som har haft svårt att hålla 1,09-nivån mot USA-dollarn. En starkare tysk konjunktursignal minskar pressen på ECB att överväga räntesänkningar – en berättelse som har tyngt valutan. Vi överväger därför korta köpoptioner (calls) i EUR/USD för att positionera för en möjlig lättnadsrally upp mot 1,10.
Räntor, Bunds och volatilitet – implikationer
För räntederivat indikerar nyheten att den tyska tioårsräntan på Bund, som för närvarande ligger kring 2,65%, kan möta uppåtpress. Starkare ekonomisk utveckling brukar elda på inflationsoro och minska attraktionskraften i statsobligationer som säker hamn. Vi såg en liknande dynamik i slutet av 2023 när motståndskraftig statistik drev upp räntorna, vilket gör att vi är försiktiga med att hålla långa positioner i Bund-terminer.
Slutligen väntar vi oss att den positiva överraskningen dämpar marknadsvolatiliteten på kort sikt. VDAX-NEW-index, ett centralt mått på tysk marknadsoro, lär kunna sjunka från dagens nivå kring 15. Att sälja volatilitet via optioner eller terminer kan därmed erbjuda en möjlighet i takt med att investerarsentimentet försiktigt förbättras.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
