Yenen återhämtade sig från de lägsta nivåerna på fyra decennier på torsdagen när en svagare amerikansk sysselsättningsrapport (Nonfarm Payrolls) för juni försvagade dollarn och ökade interventionsrisken, vilket pressade USD/JPY mot sin första veckonedgång på åtta veckor. Uppgifter tydde på att Tokyo kan sluta förannonsera operationer, vilket ökar sannolikheten för överraskande agerande i takt med att likviditeten tunnas ut inför USA:s nationaldag. Tidigare i år föregicks liknande marknadslägen av rörelser som drog paret från över 160,00 ned mot 155,00.
Japans räntepolitik har inte vänt yenens svaghet: Bank of Japans styrränta ligger på 1,00%, den högsta sedan 1995, men ett gap på omkring 275 punkter gentemot Federal Reserve stödjer carry-traden. Vårens operationer drev kortvarigt USD/JPY lägre, men paret återhämtade sig senare till toppar nära 163,00. I USA ökade sysselsättningen med 57 000 mot förväntningar kring 110 000; arbetslösheten sjönk till 4,2 medan arbetskraftsdeltagandet föll till 61,5%. Veckan som kommer bjuder på ISM tjänster på måndag kl. 14.00 GMT, FOMC-protokoll på onsdag kl. 18.00 GMT och nya arbetslöshetsansökningar på torsdag, med motstånd vid 162,50 och 163,00 samt stöd vid 160,00 tillsammans med 158,50 och 200-dagars EMA nära 157,00.
Interventionsrisk i Tokyo och dollarförsvagning
Den största förändringen för oss är att Tokyo nu verkar villigt att intervenera utan några varningssignaler. Det är särskilt riskfyllt i dag, den 3 juli, när USA-marknaderna tunnas ut inför nationaldagshelgen, vilket förstärker effekten av en eventuell operation. Vi bedömer att sannolikheten för ett plötsligt och kraftigt fall i USD/JPY är den högsta den varit i år.
Dollarns fundamentala stöd försvagas vid sämsta möjliga tidpunkt. Den senaste NFP-rapporten bekräftade en avkylning på arbetsmarknaden med blygsamma 57 000 nya jobb i juni, och den senaste kärn-PCE-inflationen ligger kvar på hanterbara 2,6%. Det ger Federal Reserve få skäl att hålla fast vid en hökaktig hållning, vilket tar bort en nyckelfaktor som hållit uppe dollarn.
Skifte i handelsdynamik och strategisk utsikt
Det förändrade läget skiftar hela handelsdynamiken. Även om ränteskillnaden i dagsläget är stor, prissätter terminsmarknaden nu en sannolikhet på över 70% för en Fed-räntesänkning till september, vilket börjar urholka attraktiviteten i carry-traden. Det långsiktiga vinstmotivet för att ligga lång USD/JPY minskar därmed.
För vår derivatstrategi innebär detta att den implicita volatiliteten sannolikt är för låg givet den förhöjda risken för en abrupt rörelse. Vi ser värde i att köpa USD/JPY-putar eller etablera put-spreadar för att positionera för ett potentiellt brott under den viktiga stödnivån 160,00. Att sälja köpoptioner med lösenpriser över motståndet 162,50 ger också en gynnsam risk–avkastningsprofil.
Nivån 160,00 är nu brytpunkten som avgör trenden de kommande veckorna. Vi avstår från att addera nya långa positioner, eftersom risken att fastna i en snabb interventionsrörelse vida överstiger den avtagande avkastningen från carry-traden. Motståndets väg har för tillfället svängt över till nedsidan.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
