Vid ECB-forumet i Sintra använde Fed-chefen Kevin Warsh sitt första framträdande utanför USA sedan han tillträdde för att upprepa en förändring i Fed-kommunikationen: ingen framåtriktad vägledning, skarpare fokus på prisstabilitet och en bredare översyn av ramverket för penningpolitiken som först presenterades efter FOMC-mötet i juni. Han avstod från att diskutera den framtida räntebanan och menade att Fed inte ska styra marknaderna mot förutbestämda utfall, utan i stället låta inkommande data forma förväntningarna inför mötet i juli. Warsh bekräftade också inflationsmålet och sade att priserna är ”för höga” och att Fed inte kommer att acceptera inflation över sitt 2-procentsmål, samtidigt som han medgav att inflationsförväntningar och risker har dämpats.
Warsh lyfte artificiell intelligens längre in i policydiskussionen, kallade den nuvarande fasen ”första eller andra inningen” och kopplade den till nya arbetsgrupper, inklusive en grupp som studerar produktivitet och sysselsättning, vilket över tid kan påverka uppskattningar av potentiell tillväxt och den neutrala räntan. Om institutionella reformer sade han att Fed ska ”staka ut en ny kurs” och att ledare för arbetsgrupperna kan utses så tidigt som nästa vecka, samtidigt som han tillade att balansräkningspolitiken bör förbli sekundär i förhållande till räntan eftersom den ”tangerar finanspolitik”. Marknadsreaktionen var dämpad: FXStreet’s Fed Sentiment Index var i stort sett oförändrat och FXS SpeechTracker satte betyget 5,6 av 10 på kommenterarna, i linje med en måttligt hökaktig hållning.
Handel i en datadriven marknad
Federal Reserve har tydliggjort att man inte längre kommer att ge signaler om framtida policy, vilket i grunden förändrar vår handelsansats. Vi måste nu positionera oss för en marknad som drivs av inkommande data snarare än av centralbanksvägledning. Det innebär att varje större makrostatistik nu är en potentiell högrörlighets-händelse.
I den här miljön bedömer vi att derivatstrategier som gynnas av större prisrörelser nu är mer attraktiva. VIX, ett mått på förväntad marknadsvolatilitet, ligger för närvarande nära 18, men vi räknar med skarpa toppar kring viktiga datautfall de kommande veckorna. Att äga optioner för att handla dessa volatilitetssprång, särskilt kring inflationsrapporter, bör vara en kärnkomponent i vår strategi.
Feds hökaktiga hållning motiveras av att inflationen fortsatt ligger envist över målet. Den senaste utfallet för kärn-PCE i maj landade på 2,8 procent, vilket visserligen är lägre än tidigare toppar, men inte tillräckligt lågt för att signalera en policyförändring. Vi väntar oss att marknaden reagerar kraftigt på eventuella överraskningar på uppsidan i nästa KPI-rapport, och prisar in en högre sannolikhet för ytterligare en räntehöjning.
Samtidigt ger arbetsmarknaden Fed manöverutrymme att hålla fast vid en stram policy. Ekonomin skapade robusta 190 000 jobb förra månaden och arbetslösheten ligger kvar på låga 3,9 procent. Utan något akut behov av att stötta sysselsättningen kan Fed fortsätta fokusera uteslutande på att få ned inflationen till 2 procent.
Möjligheter och utsikter i skiftet hos Fed
Denna databeroende verklighet kommer att skapa betydande rörelser i terminskontrakt på räntor. Marknaden kommer snabbt att omprissätta sannolikheten för en ränteförändring efter varje datapunkt, vilket leder till kraftiga svängningar i korta amerikanska statsräntor. Vi ser möjligheter i att handla optioner på terminskontrakt för att dra nytta av denna reaktivitet utan att ta på oss direkt riktningsrisk.
Den nya Fed-ledningens fokus på artificiell intelligens som en långsiktig produktivitetsdrivare är en intressant utveckling, men inte en omedelbar trade. Det antyder en möjlig förändring i hur Fed längre fram kan se på långsiktig tillväxt och den neutrala räntenivån. För närvarande ligger vårt fokus de kommande veckorna dock tydligt på de kortsiktiga inflations- och sysselsättningsdata.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
