Banco de la República återupptog sin åtstramningscykel med en höjning på 75 punkter, vilket tog styrräntan till 12 % – ett större steg än Société Générales förväntade 50 punkter och den bredare marknadskonsensusen. Beslutet kom utan någon explicit vägledning framåt, vilket håller hållningen databeroende, samtidigt som storleken på höjningen signalerade beredskap att strama åt ytterligare om inflationsdynamiken försämras.
Riskerna för inflationsutsikterna på kort sikt beskrevs som lutande uppåt, där El Niño, löneindexering och volatilitet i livsmedels- och bränslepriser lyftes fram som nyckelfaktorer. Société Générale höll fast vid sin syn att den slutliga räntenivån når 12,50 %, samtidigt som banken indikerade att nedåtriskerna för den prognosen har minskat. I analysen noterades också att en ortodox finanspolitisk bana skulle kunna skapa utrymme för lättnader under första kvartalet 2027, men att penningpolitiken väntas förbli restriktiv fram till dess givet fortfarande oankrad inflation och fortsatt politisk osäkerhet.
Effekter på avkastningskurvan, penningpolitik och strategi
Efter Banco de la Repúblicas oväntade höjning på 75 punkter till 12 % bör vi räkna med att den korta delen av avkastningskurvan fortsätter att prisas upp under de kommande veckorna. Nyligen publicerad statistik visade att inflationen i juni, mätt som årstakt, oväntat steg till 8,9 %, drivet av livsmedelskostnader kopplade till det pågående El Niño-vädermönstret. Vi positionerar oss nu för en terminalränta på åtminstone 12,50 % och ser små möjligheter till räntesänkningar före 2027.
Givet centralbankens åtagande om en restriktiv policy är det sannolikt att kurvan planar ut ytterligare när korta räntor förblir förankrade på höga nivåer. Vi ser värde i att genomföra kurvutplaningstrader, exempelvis genom att betala fast ränta i 2-åriga swappar och ta emot i 10-åriga swappar. Detta påminner om den aggressiva frontladdning som sågs i Brasilien under cykeln 2021–2022, där kurvan inverterade kraftigt långt innan en policyvändning ens var aktuell.
Avsaknaden av explicit vägledning framåt ökar osäkerheten, vilket gör det attraktivt att äga räntevolatilitet som strategi. Att köpa optioner som straddlar på korta räntor kan gynnas av de kraftiga rörelser som kan följa efter kommande inflationsutfall. Denna aggressiva penningpolitik kommer samtidigt som prognoserna för BNP-tillväxten i Q2 reviderades ned till 1,1 %, vilket signalerar att centralbanken prioriterar inflationsbekämpning framför allt annat.
Utsikter för den colombianska peson i en miljö med höga räntor
För den colombianska peson bör den högre räntedifferensen ge ett starkt stöd och göra det kostsamt att ligga kort valutan. Den höga carryn gör det attraktivt att vara lång peso, och vi skulle använda terminskontrakt eller optioner för att uttrycka denna syn samtidigt som risken från politisk osäkerhet hanteras. Pesons implicita volatilitet på tre månader har redan stigit till över 15 %, vilket speglar marknadens försiktiga men uppmärksamma hållning.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
