Yenen handlas runt nivåer som senast sågs 1986 mot USA-dollarn, även om Bank of Japans kvartalsvisa Tankan-enkät överraskade på uppsidan. Valutan har fortsatt varit pressad av tung spekulativ nettokort-positionering och av att den används som finansieringsvaluta för globala carry trades. Med en amerikansk helghelg med låg likviditet runt hörnet väger marknaden om finansdepartementet (Ministry of Finance) kommer att intervenera på valutamarknaden, eller om en gradvis försvagning fortsätter tills BoJ accelererar sin räntehöjningscykel.
Positioneringen har åter väckt jämförelser med den kraftiga omsvängningen som slog mot yen-kortningar i juli 2024, och fokus har samlats kring ett “165”-område som en möjlig utlösande nivå för officiellt motstånd. Direkt valutaintervention beskrivs som tillfällig om den inte backas upp av mer hökaktig BoJ-kommunikation som kan underminera carry trade-kalkylen. En mjukare ton i den verbala styrningen från myndigheter har tolkats som en tolerans för en ordnad uppgång i USD/JPY, så länge obligations- och aktiemarknaderna är stabila, även om tunn handel under helgen kan förstärka volatiliteten och öka risken för en plötslig reaktion. På tre månaders sikt räknar en bankprognos med att USD/JPY sjunker tillbaka till 159.
—Uthållig yensvaghet och risk för en skarp rekyl
Givet yenens fortsatta svaghet när vi går in i juli 2026 ser vi ett spänt läge byggas upp för handlare. Den främsta drivkraften är fortsatt det stora gapet mellan amerikanska och japanska räntor, som fortfarande överstiger 400 punkter, vilket göder carryhandeln. Trots en stark Tankan-enkät där index för stora tillverkare kom in på +11 håller USD/JPY envist kvar nära 40-årshögsta, strax under 170-nivån.
Den största risken de kommande veckorna är en plötslig och kraftig rekyl, och vi bedömer att handlare i för liten utsträckning är hedgade för detta scenario. Färsk CFTC-statistik visar att spekulativa nettokort-positioner mot yenen fortfarande överstiger 140 000 kontrakt, vilket påminner om den farligt trånga positionering som avvecklades smärtsamt sommaren 2024. En oväntat hökaktig omsvängning från Bank of Japan eller intervention från finansdepartementet kan utlösa en våldsam short squeeze.
—Volatilitetsstrategier och rekommendationer för hedging
I den här miljön anser vi att derivathandlare bör köpa volatilitet snarare än att ta en ohedgad riktad position. Att använda optionsstrategier som straddles, som tjänar på en stor prisrörelse i endera riktningen, är ett försiktigt sätt att positionera sig för en potentiell rörelse inför den amerikanska helgen. Risken för plötslig intervention, särskilt under perioder med låg marknadslikviditet, gör ohedgade korta yenpositioner extremt riskfyllda.
För dem som ändå vill ligga långa USD/JPY för att fånga carryn rekommenderar vi säljoptioner (puts) som försäkring. Att köpa puts på USD/JPY ger en golvnivå och skyddar vinster mot en plötslig yenförstärkning, samtidigt som man kan delta om den långsamma uppgången fortsätter. Strategin tar höjd för att myndigheter kan tolerera en gradvis uppgång, men sannolikt agerar kraftfullt mot en oordnad spik.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
