ING-strateger säger att räntorna i pund förblir mycket känsliga för brittiska inflationsrisker, där marknaden reagerar mer på inflationsutsikterna och Bank of Englands policy än på statlig kreditrisk. De pekar på perioden då oljepriset rörde sig tydligt över 100 dollar som ett läge där marknaden snabbt prisade in en åtstramningscykel, och ställer den reaktionen i kontrast till ECB. Med inflationen fortfarande inte tillbaka vid målet bedöms vägen mot 2 procent vara sårbar för varje inflationsdrivande chock.
De tillägger att finanspolitisk expansion prissätts olika när inflationen stiger än i en desinflationär miljö, vilket gör tidpunkten för utgiftsplaner central för räntekurvan. Marknaden prisar in en terminal styrränta i Bank of England kring 4 procent, vilket ligger över nuvarande bank rate på 3,75 procent, och ING väntar att detta förändras nästa år när förutsättningarna blir mer desinflationära. Initiativ på kort sikt, inklusive omdebatterade försvarsutgifter, förknippas därför med mer uppåttryck på GBP-räntor än åtaganden som ligger längre fram i tiden.
Sterlingmarknadens känslighet för finanspolitik och inflation
Vi ser att sterlingmarknaderna fortsatt är mycket känsliga för brittiska inflationsrisker, särskilt kring eventuella nya finanspolitiska utgiftsplaner. Med brittisk inflationsdata som visar en ihållande nivå på 2,8 procent – fortfarande klart över Bank of Englands mål på 2 procent – är handlare nervösa för all politik som kan spä på prispressen. Det gör den korta änden av räntekurvan, som speglar förväntningar på räntor i närtid, mycket ryckig.
Ur vårt perspektiv är det största hotet att utgifter på kort sikt återigen kan fördröja återgången till målinflation. En omedelbar finanspolitisk stimulans skulle sannolikt tvinga marknaden att prisa bort möjligheten till en räntesänkning från Bank of England senare i år, vilket i nuläget är ett basscenario. Utgifter som utlovas flera år fram i tiden bör däremot ha betydligt mindre påverkan på dagens prissättning.
Möjligheter i volatilitet och räntekurvetrader
Den här miljön talar för att köpa kortsiktig sterlingvolatilitet som en försiktig strategi de kommande veckorna. Vi bedömer att derivatpositioner som gynnas av kraftiga rörelser i ränteförväntningar, såsom korta swaptions eller straddles på SONIA-terminer, är väl positionerade att utvecklas starkt. Dessa instrument är direkt kopplade till den ”ryckighet” vi väntar oss kring större besked om statliga utgifter.
Vi ser också en möjlighet i affärer som satsar på en flackare brittisk räntekurva. En kurvflackare, som tjänar på att korta räntor stiger snabbare än långa, framstår som lämplig givet marknadens fokus på omedelbara inflationshot. Det speglar det historiska mönster som sågs under inflationsperioden 2022–2023, då den korta änden av kurvan reagerade betydligt mer aggressivt på policy- och inflationsnyheter än den långa.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
