Vice riksbankschef i Tjeckiens centralbank (CNB), Eva Zamrazilova, sade till budgetutskottet att räntehöjningen på 25 punkter den 18 juni var avsedd som en ”finjustering”, snarare än starten på en ny åtstramningsfas. Hennes kommentarer antyder att beslutsfattarna anser att man för tillfället har ”kommit ikapp” och föredrar att invänta mer data i stället för att binda sig vid en serie höjningar.
Tonläget pekar mot en paus i augusti, medan diskussionen kan ta fart igen i september när nya prognoser publiceras. CNB:s kommunikation lämnar också utrymme för en mer duvaktig tolkning, och marknaden kan fortsätta att prisa in en kvarvarande sannolikhet för ytterligare en höjning med 25 punkter senare i år. Den prissättningen – även om höjningen inte blir av – ger ett visst, om än begränsat, stöd till tjeckiska korunan.
Policyutsikterna talar för en paus
Vi ser Tjeckiens centralbanks senaste höjning med 25 räntepunkter som en sista finjustering, inte början på en ny åtstramningscykel. Vice riksbankschef Zamrazilovas kommentarer tyder tydligt på att direktionen anser att man gjort tillräckligt för tillfället. Det pekar mot att styrräntan ligger still genom augustimötet.
Den försiktiga hållningen får stöd av den senaste inflationsstatistiken, som visade en välkommen nedgång till 2,4% i juni och därmed närmade sig centralbankens mål på 2%. Med en också modest tillväxt – BNP ökade 0,3% under första kvartalet – finns det begränsat tryck för mer aggressiva åtgärder. Statistiken ger CNB utrymme att avvakta.
Vi har sett den här spelboken tidigare från CNB. Efter de kraftiga räntehöjningarna 2021–2022 höll direktionen räntan oförändrad på 7,00% i över ett år innan man började lätta på politiken. Den historiken talar för att en långvarig paus är ett mycket sannolikt scenario även nu.
Trots att en paus framstår som sannolik kommer marknaden troligen att fortsätta prisa in en liten chans för ytterligare en höjning senare i år. Den kvarvarande hökaktigheten bör fungera som ett golv för tjeckiska korunan och hålla den stöttad mot euron. Vi väntar oss ingen tydlig försvagning av valutan på kort sikt.
Marknadspåverkan och strategiska överväganden
För derivathandlare talar den här miljön för lägre valutavolatilitet de kommande veckorna. I och med att EUR/CZK sannolikt förblir intervallbunden kring nivån 24,80 kan det vara en attraktiv strategi att sälja korta koruna-call- och putoptioner. Upplägget gynnas av förväntad stabilitet och tidsvärdesförfall.
På räntesidan är FRA-kontrakt för de kommande månaderna sannolikt överprissatta om de fortfarande tar höjd för en icke obetydlig chans till ytterligare en höjning. Vi anser att positionering för stabila korta räntor är det försiktiga valet. Fönstret för att spekulera i fortsatt CNB-åtstramning ser ut att vara på väg att stängas.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
