Italiens HCOB-PMI för tillverkningsindustrin sjönk till 52,2 i juni och kom därmed in under prognosen på 52,6. Utfallet låg fortsatt över 50,0-strecket, vilket pekar på att fabriksaktiviteten fortsatt expanderar – om än med avtagande momentum.
Att siffran missade förväntningarna indikerar en långsammare förbättringstakt i rörelseförhållandena i slutet av andra kvartalet. Marknaden kommer nu att bevaka om kommande PMI-utfall bekräftar en avplaning i industrins tillväxt eller en återgång till starkare uppgångar.
Inbromsning i industrin och marknadskonsekvenser
Vi ser att Italiens tillverkningssektor tappar fart snabbare än marknaden räknat med. Även om 52,2 fortfarande signalerar expansion är den negativa överraskningen en varningssignal för Italiens ekonomiska hälsa. Detta följer på färska Istat-siffror tidigare i år som visade ett oroande fall på 1,2% i industriproduktionen på årsbasis, vilket förstärker bilden av en trend mot svagare industriell output.
Mot bakgrund av denna signal positionerar vi oss för potentiell svaghet i italienska aktier. Vi bör överväga att köpa säljoptioner (puts) på FTSE MIB-index för att säkra mot – eller dra nytta av – en möjlig nedgång. Svaga industridata kan förebåda lägre företagsvinster för större industribolag noterade i Italien.
Utfallet har även implikationer för euron, eftersom Italien är eurozonens tredje största ekonomi. En inbromsning i Italien kan öka trycket på ECB att skjuta upp en åtstramning av penningpolitiken, vilket gör euron mindre attraktiv mot amerikanska dollarn. Vi ser värde i att ligga kort EUR/USD, exempelvis via terminskontrakt, i förväntan om en fortsatt policydifferens.
Volatilitetsstrategier och relativvärdesaffärer
Vi bedömer att en ökning i marknadsosäkerheten är sannolik, vilket gör volatilitet till en billig tillgång just nu. Euro Stoxx 50 Volatility Index (VSTOXX) handlas för närvarande på relativt låga 14,5 – en nivå som historiskt ofta föregått perioder av turbulens. Vi tittar på att köpa köpoptioner (calls) på VSTOXX som ett kostnadseffektivt sätt att positionera oss för en möjlig uppgång i marknadsoro.
Som en relativvärdesaffär bör vi fokusera på prestationsgapet mellan Italien och Tyskland. Tysklands PMI för juni kom in över prognos på 53,1, vilket skapar en tydlig ekonomisk divergens. Vi kan strukturera en parhandel genom att gå kort terminskontrakt på FTSE MIB samtidigt som vi går lång terminskontrakt på tyska DAX, för att isolera Italiens specifika underprestation.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
