Guldpriset föll under 4 000 dollar per uns efter en svag utveckling sedan mitten av mars, när stigande globala korta räntor och en tillbakagång i oro för valutaförsvagning minskade metallens attraktionskraft som säker hamn. Rörelsen kopplades till en omprissättning av förväntningarna på penningpolitiken hos Federal Reserve, Bank of England och Europeiska centralbanken, samtidigt som ädelmetaller också föll kraftigt under konflikten innan den bredare korrigeringen i ränteantaganden tog fart.
Politiska skiften har också avspeglats i den brittiska räntekurvan: marknaden gick från att prisa in fyra räntehöjningar från Bank of England vid konfliktens kulmen till mindre än en, men guld fortsatte ändå att falla. Utförsäljningen förklarades med en sen justering av Fed-förväntningarna i kombination med en mer offensiv ECB, vilket höll de korta räntorna höga, samtidigt som globala realräntor steg när inflationskompensation (break-evens) inte hängde med uppgången i nominella räntor. Guldets tidigare roll under Q1 som skydd mot inflations- och valutaförsvagningsrisk, kopplat till duvaktig politik och offentliga utgifter, försvagades också när stramare finansiella förhållanden förstärkte den finanspolitiska disciplinen.
Centralbankernas omsvängningar och guldets minskade attraktionskraft
Vi ser att guld har det tufft när stigande globala räntor minskar dess dragningskraft som säker hamn. Efter att tidigare i år ha toppat över 2 700 dollar per uns har priserna nu stabiliserats närmare 2 550-nivån. Den främsta orsaken är en förskjutning i centralbanksförväntningarna, vilket skapar motvind för tillgångar som inte ger någon löpande avkastning.
Den senaste nedgången är direkt kopplad till omprissättningen av ränteförväntningar från de stora centralbankerna. Den amerikanska tvåårsräntan har till exempel stigit från 3,8 till 4,2 procent bara den senaste månaden, vilket speglar den nya verkligheten. Data från CME:s FedWatch-verktyg visar nu att marknaden prissätter en 25-procentig sannolikhet för en räntehöjning från Fed före årets slut – en dramatisk omsvängning jämfört med de räntesänkningar som väntades så sent som förra kvartalet.
Berättelsen om guld som ett skydd mot valutaförsvagning tappar också kraft. Med inflationen envist kvar kring 3,1 procent har uppgången i nominella statsobligationsräntor gjort realräntorna mer attraktiva. Denna marknadsdrivna press mot finanspolitisk disciplin gör det mindre lockande att hålla guld, som inte ger någon avkastning, åtminstone för tillfället.
Implikationer för traders och guldets väg framåt
För derivathandlare talar miljön för att överväga strategier som gynnas av sidledes prisrörelser eller en fortsatt nedgång. Vi bedömer att försäljning av out-of-the-money köpoptioner eller att bygga bear call-spreadar kan vara effektiva sätt att skapa löpande premieintäkter samtidigt som risken avgränsas. Dessa positioner skulle gynnas om guldpriset fortsätter att pressas av högre räntor de kommande veckorna.
Historiskt inleder guld först en ny större uppgång när det sker en tydlig förlust av finans- eller penningpolitisk trovärdighet. Då skulle en katalysator krävas som tvingar centralbankerna tillbaka till en aggressivt expansiv hållning, exempelvis en större kredithändelse eller en kraftig konjunkturnedgång. Tills en sådan katalysator syns vid horisonten framstår den minsta motståndets väg för guld som sidledes till nedåt.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
