USD/JPY backade under torsdagens asiatiska handel men mötte köpintresse strax före 161,50, vilket håller paret inom räckhåll för en 40-årshögsta. Fokus flyttas nu mot USA:s prisindex för privata konsumtionsutgifter (PCE), en nyckelindikator för Federal Reserves policyutsikter och en kortsiktig drivkraft för den amerikanska dollarn. Fallande oljepriser har dämpat inflationsförväntningarna, vilket fått marknaden att skruva ned sannolikheten för ytterligare räntehöjningar från Fed. Det bidrog till en måttlig rekyl i USD efter att dollarn på onsdagen noterat sin högsta nivå sedan maj 2025.
Yenen fick stöd av förnyade spekulationer om samordnade valutaåtgärder mellan USA och Japan. Japans finansminister Satsuki Katayama och USA:s finansminister Scott Bessent enades om att vidta åtgärder på valutaområdet vid behov, samtidigt som kabinettssekreteraren Minoru Kihara på tisdagen sade att han skulle agera vid behov på valutamarknaden. Separat visade Bank of Japans junisammanställning av ledamöternas synpunkter att det förs en diskussion om stigande inflationsrisker, inklusive uppmaningar om snabbare räntehöjningar mot en neutral nivå; direktionledamoten Naoki Tamura hänvisade till neutral nivå runt 2%. Det ligger fortsatt under Feds målintervall för styrräntan på 3,5% till 3,75%, vilket gör JPY-carryhandeln fortsatt relevant och begränsar nedsidan i USD/JPY.
Nyckelrisker inför PCE-inflationsdata
Vi ser USD/JPY handlas strax under sin 40-årshögsta nivå, vilket gör detta till en kritisk punkt för handlare. Den kommande PCE-inflationsrapporten är huvudnumret vi följer, eftersom den sannolikt kommer att sätta riktningen för de kommande veckorna. Den implicita volatiliteten på en vecka för paret har därför stigit till 12,5%, vilket signalerar att marknaden prisar in en betydande rörelse.
Vi är försiktiga med att räkna med ytterligare dollarförstärkning, särskilt då WTI-oljepriset nyligen fallit under 75 dollar per fat och därmed lättat på vissa inflationsfarhågor. Den senaste modellen Inflation Nowcasting från Cleveland Fed pekar mot en kärn-PCE på endast 0,18% månad över månad, vilket kan få Fed att inta en mjukare hållning. Ett lägre inflationsutfall än väntat skulle sannolikt utlösa en kraftig dollarförsäljning.
Interventionsrisker och carry trade-dynamik
Risken för valutaintervention från japanska myndigheter är extremt hög och bör inte underskattas. Vi handlas nu klart över nivån 152 som utlöste officiell försäljning 2022, och de verbala varningarna från Tokyo och Washington har blivit betydligt mer direkta. Optionsmarknaden speglar denna oro, där enmånads risk reversals visar en rekordstor skevhet när handlare betalar en hög premie för att skydda sig mot ett plötsligt och kraftigt fall i paret.
Samtidigt är Bank of Japan inte längre en passiv åskådare; ledamöter diskuterar öppet behovet av att höja räntan mot en neutral nivå på 2%. Japanska overnight index swaps prissätter nu en 75-procentig sannolikhet för ytterligare en räntehöjning till mötet i september. Denna fundamentala förändring ger ett underliggande stöd för yenen som inte fanns under tidigare år.
Trots riskerna fortsätter den kraftiga räntedifferensen att locka carryhandlare, vilket lägger ett golv under USD/JPY. Den tre månader annualiserade carryn för att hålla en lång dollarposition mot yenen ger fortfarande över 2,5% även efter säkringskostnader. Det är denna ihållande efterfrågan som håller paret högt och som gör tajmingen av en kort position extremt svår utan en tydlig katalysator.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
