Dämpad inflation, hjälpt av en starkare ungersk forint (HUF) och statliga åtgärder som pristak på bränsle, har gett Ungerns centralbank (NBH) större utrymme att inta en mer duvaktig hållning, även efter en energiprisknock. KPI-inflationen (headline) var 1,8% i årstakt i maj, under Standard Chartereds prognos på 2,2% och under den nedre kanten av NBH:s målintervall på 3% ±1 procentenhet.
Standard Chartered har sänkt sin KPI-prognos för 2026 till 2,2% från 3,9%, vilket man säger fortfarande ligger över centralbankens egen prognos. För 2027 väntar man nu 2,5%, ned från 3,4%. NBH beskriver inflationsriskerna som balanserade, men banken pekar på uppåtrisker kopplade till Ungerns känslighet för geopolitisk instabilitet; i ett sådant scenario kan takten i lättnaderna bli långsammare än väntat.
NBH:s räntesänkningar och konsekvenser för forinten
Givet Ungerns centralbanks senaste räntesänkning till 4,50% förra veckan ser vi att en tydlig duvaktig bana håller på att mejslas fram. Draget motiverades av att maj månads KPI-utfall (headline) kom in så lågt som 1,8%, vilket ligger klart under centralbankens målintervall. Marknaden prisar nu in ytterligare lättnader, vilket skapar ett momentum som vi behöver agera på.
Den här miljön talar för fortsatt svaghet i den ungerska forinten, särskilt i takt med att räntedifferenserna mot euroområdet krymper. Vi bör överväga att positionera oss för en högre EUR/HUF-kurs, som i dagsläget ligger runt 405. Att påminna sig om forintens kraftiga försvagningar under tidigare perioder av monetära lättnader, såsom cykeln efter räntetoppen på 13% 2023, ger ett starkt historiskt stöd för den synen.
Strategi och riskhantering
Samtidigt måste vi säkra oss mot uppåtriskerna för inflationen från geopolitiska spänningar, i synnerhet den förnyade friktionen med Bryssel kring finansiering. Vi anser att det är en klok strategi att köpa billiga, långt out-of-the-money EUR-calloptioner mot HUF. Det gör att vi kan dra nytta av den väntade gradvisa försvagningen av forinten, samtidigt som det ger betydande uppsida om geopolitiska risker blossar upp och orsakar en snabbare försvagning.
Kostnaden för dessa optioner är fortfarande rimlig, även om vi har sett att den implicita tremånadersvolatiliteten har tickat upp från 8,5% till 9,2% den senaste veckan. Det indikerar att marknaden börjar prisa in större osäkerhet. Att agera under de kommande veckorna gör att vi kan etablera dessa positioner innan en eventuell volatilitet gör dem dyrare.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
