Råolje-referenserna har retracerat större delen av den riskpremie som kopplades till störningarna i Hormuzsundet i slutet av februari, i takt med att en interimistisk vapenvila mellan USA och Iran samt de första tankergenomfarterna pressade WTI mot mitten av 70-dollarsspannet och Brent till strax under 80. Samtalen har skjutits från fredag till mitten av nästa vecka, men terminsmarknaden har handlats som om försörjningskedjorna redan är normaliserade. På den fysiska marknaden är åtstramningen koncentrerad längre ned i värdekedjan: raffinerade produkter och petrokemiska insatsvaror är fortsatt begränsade samtidigt som råoljepriserna faller. Raffineringskapaciteten är den bindande begränsningen efter permanenta nedläggningar som har tagit bort mer än 1 miljon fat per dag, och lättare amerikanska skifferkvaliteter ger relativt mindre diesel och flygbränsle.
Indikatorer uppströms pekar också mot knapphet. Kommersiella lager vid USA:s viktigaste leveranshub har fallit i åtta raka veckor till omkring 20 miljoner fat, nära operativa golvnivåer, medan de breda amerikanska lagren är tillbaka runt nivåer i stil med mitten av 1980-talet, drivet av rekordexport. Återöppningen av sundet visar sig bli gradvis, där minröjning tar månader, ompositionering av tankers veckor och nedstängda fält tar längre tid att starta om; rådgivare bedömer att flödena kan komma att återgå till nivåer före kriget först långt in i nästa år. Officiella prognoser ser nu den globala konsumtionen krympa i år och Brent driva mot låga 70-dollar under fjärde kvartalet, med ytterligare nedsida 2027. Tekniska nivåer visar motstånd för WTI nära 77,00, därefter en 200-dagars EMA vid 78,00–78,50 och 80,00, medan stöd ligger runt 75,00 och 74,00; för Brent är motstånd 80,00 och dess 200 EMA vid 82,50–83,00, med stöd vid 78,00–78,50 och därefter 76,00. Stoch RSI är nära översålt.
Marknadsdislokation och begränsningar i raffinerade produkter
Vi ser att råoljemarknaden har sålt av för snabbt på förhoppningar om en vapenvila mellan USA och Iran. Även om West Texas Intermediate (WTI) har fallit till mitten av 70-dollarsspannet, stödjer de fysiska marknadsförutsättningarna inte en så snabb prisnedgång. Terminsmarknaden prissätter en återhämtning som helt enkelt ännu inte har inträffat.
Den centrala åtstramningen har förskjutits nedströms till raffinerade produkter som diesel och flygbränsle. En global brist på raffineringskapacitet innebär att även om råoljan blir billigare kommer utbudet av dessa nödvändiga bränslen att förbli begränsat. Senaste data visar att 3-2-1 crack spread, ett mått på raffineringslönsamhet, ligger fortsatt högt kring 35 dollar per fat, klart över femårssnittet för juni.
De amerikanska oljelagren, särskilt vid den viktigaste leveranshubben i Cushing, Oklahoma, är på kritiskt låga nivåer. Energy Information Administrations (EIA) rapport för förra veckan visade ytterligare en lagerdragning i kommersiella lager, vilket tog Cushing-lagren ned till strax över 20 miljoner fat. Det är nära den operativa golvnivån och signalerar en mycket stram uppströmsmarknad.
Realiteter kring återöppningen av sundet och taktisk positionering
Återöppningen av Hormuzsundet behandlas som en strömbrytare, men historien visar att det snarare är en långsam ratt. Tidigare störningar har visat att det kan ta många månader att rensa farleder och för producenter att säkert starta om nedstängda fält utan att skada reservoarerna. Vi bedömer att återkomsten av dessa fat blir en historia för 2027, inte för de kommande veckorna.
Därför anser vi att den senaste avyttringen är överdriven och skapar en taktisk möjlighet. Med tekniska indikatorer som Relative Strength Index som visar översålda förhållanden, skulle vi vilja gå emot den här svagheten så länge WTI håller stödet mellan 74,00 och 75,00 dollar. Vi räknar med en prisåterhämtning tillbaka mot 200-dagars glidande medelvärde nära 78,00 dollar.
Vi är dock inte långsiktigt positiva, eftersom ett utbudsöverskott sannolikt uppstår när Gulf-fat väl återvänder till marknaden. Globala efterfrågeprognoser för andra halvåret har mjuknat, och IEA prognostiserar nu ett marknadsöverskott i början av 2027. Vår strategiska syn är att sälja på uppgångar som sträcker sig in i låga 80-dollar, och positionera oss för lägre priser in i nästa år.
