Rysslands centralbanks valutareserver föll till 729,3 miljarder dollar, ned från 749,7 miljarder dollar i den föregående rapportperioden. Nedgången innebär en minskning av innehavet av utländska tillgångar hos Bank of Russia.
Den senaste siffran pekar på en minskning med 20,4 miljarder dollar under perioden. Uppgifterna ger en ögonblicksbild av Rysslands reservposition och omfattar resurser som typiskt används för att stödja monetär och finansiell stabilitet.
Centralbanksintervention och valutapress
Vi ser det senaste fallet på 20,4 miljarder dollar i valutareserver som en tydlig signal om att centralbanken försvarar rubeln. Den här nivån av intervention tyder på att ett betydande tryck byggs upp mot valutan. Det indikerar att kostnaden för att upprätthålla stabilitet ökar, vilket skapar möjligheter för handlare positionerade för en förändring.
Med fortsatt höga militära utgifter som vidgar budgetunderskottet bedömer vi att rubelns väg med minst motstånd är nedåt. USD/RUB testar redan nivån 105, och den här urholkningen av reserverna gör ett uthålligt försvar mindre sannolikt. Vi tittar därför på att köpa köpoptioner på USD/RUB, med målkursnivåer (lösenpriser) över 110 under det kommande kvartalet.
Marknadsvolatilitet och utsikter för penningpolitiken
Centralbankens agerande skapar betydande osäkerhet, vilket är gynnsamt för stigande volatilitet. Implicit volatilitet i rubeloptioner har redan stigit till 22% under det senaste kvartalet, och vi förväntar oss att trenden fortsätter i takt med att reserverna används. Historiskt har liknande perioder av reservtapp, som i slutet av 2014, lett till kraftiga och svårförutsägbara valutasvängningar.
För att bromsa valutans nedgång och bekämpa den ihållande inflationen, nu på 8,1%, blir ytterligare en räntehöjning allt mer sannolik. Centralbanken höjde redan sin styrränta till 16,5% förra månaden, vilket visar en vilja att agera offensivt. Vi positionerar oss för detta genom att se över derivat som skulle gynnas av en ytterligare uppgång i korta räntor under de kommande veckorna.
