Rabobanks Global Daily uppgav att Bank of England lämnade räntan oförändrad i vad tjänstemän beskrev som en ”active hold”, en hållning som innebär en stramare politik än förkrigsförväntningarna om sänkningar. En röstsplittring på 7–2 i penningpolitiska kommittén (MPC) beskrevs som ett tecken på ovilja att höja räntan, samtidigt som fokus ligger kvar på risken för en energidriven inflationschock. Rabobank pekade också på att terminskurvan för Brent handlas under Bankens mest gynnsamma aprilscenario, även om energipriserna fortsatt är en central bevakningspunkt.
I analysen noterades att inflationsdata för maj indikerade att en bred desinflation åter tagit fart, vilket kan dämpa konsumenters inflationsförväntningar, och man hänvisade till centralbankschef Andrew Baileys kommentar om att de flesta MPC-ledamöter är beredda att tolerera en tillfälligt övermålsinflation. Mot den bakgrunden strök Rabobank sin prognos om en räntehöjning och räknar nu med att BoE ligger kvar med oförändrad ränta resten av året, med argumentet att brittiska förhållanden inte bäddar för så kallade andrahandseffekter. Man tillade att oförändrade räntor i Storbritannien och USA står i kontrast till ECB:s höjning förra veckan och Bank of Japans steg på tisdagen, samtidigt som ett samförståndsavtal beskrevs minska de kortsiktiga riskerna för den globala ekonomin och marknaderna.
Policyinriktning och marknadsimplikationer
Vi ser Bank of Englands beslut att lämna räntan oförändrad som en ”active hold”, vilket i praktiken är en åtstramning jämfört med tidigare förväntningar om sänkningar. Före de senaste geopolitiska spänningarna prissatte marknaden lättnader, så att behålla nuvarande räntenivå är ett hökaktigt besked. Terminer på Sterling Overnight Index Average (SONIA) har justerats därefter och har i stor utsträckning prisat bort de förväntade räntesänkningarna för resten av 2026.
Argumenten mot ytterligare räntehöjningar får stöd av den senaste inhemska statistiken. KPI i maj landade på 2,3 procent och fortsatte en bred desinflationär trend, samtidigt som färska data från ONS visar att löneökningstakten har svalnat till 3,8 procent. Detta talar för att risken för en löne-prisspiral är låg, vilket ger Bank of England utrymme att avvakta.
Volatilitet, valutapåverkan och nyckelrisker
Givet vår förväntan att banken förblir avvaktande till årsskiftet bedömer vi att volatiliteten i korta marknadsräntor bör pressas ned. Det skapar möjligheter att sälja kortlöpta sterlingoptioner eller swaptioner, eftersom den höga tröskeln för en policysväng förankrar den korta delen av kurvan. Röstutfallet 7–2 visar en kommitté som är obenägen att röra sig i någon riktning inom den närmaste tiden.
Den relativt hökaktiga policyinriktningen bör ge ett underliggande stöd för brittiska pundet. När brittiska räntor nu väntas förbli högre längre än tidigare antaget ser vi potential för GBP att utvecklas väl mot valutor där centralbankerna är mer duvaktiga. Denna policydifferens är just nu en viktig drivkraft på valutamarknaden.
Den främsta risken för denna stabila bild är fortsatt energipriserna. Även om Brentolja i nuläget handlas runt hanterbara 85 dollar per fat kan en större chock åter väcka inflationsoro och tvinga beslutsfattare att ompröva sin avvaktande hållning. Vi kommer därför att följa energimarknaderna noga som en nyckelindikator för en möjlig förskjutning i Bank of Englands penningpolitik.
