Nomura sade att den senaste dollaruppgången har understötts av robusta amerikanska makrosiffror, en omprissättning av förväntningarna på Federal Reserves penningpolitik samt en förlängd period av amerikansk aktieöveravkastning, trots en nylig rekyl. Banken argumenterade dock för att handeln på ”amerikansk exceptionalism” framstår som allt mer sårbar i takt med att ribban för ytterligare positiva dataöverraskningar höjs och marknadspositioneringen blir mer ansträngd.
Med hjälp av hela historiken för U.S. Economic Surprise Index identifierade Nomura 41 tillfällen då indexet passerade över 60 – en nivå som det har pendlat kring den senaste veckan. Därefter analyserade banken den efterföljande dollarutvecklingen mot samtliga G10-valutor, även på lika viktad basis, över 1 och 2 veckor samt 1 och 3 månader. När tröskeln höjdes till 70 var avkastningen mer konsekvent negativ i samtliga tidsfönster, vilket antyder att starka USA-överraskningar oftare har följts av dollarförsvagning snarare än styrka under efterföljande månader.
Dollaroptimister möter trång positionering och ansträngt sentiment
Vi ser ett starkt case för USA-dollarn, drivet av solida konjunkturrapporter och förväntningar om att Fed håller räntan oförändrad. Denna hausseartade syn håller dock på att bli allt mer trång, där den senaste CFTC-datan visar att spekulativa nettolånga dollarpositioner nått den högsta nivån på 18 månader. Den ansträngda positioneringen gör valutan sårbar för ett skifte i narrativet.
Economic Surprise Index signalerar en möjlig vändpunkt
Den nyckelindikator vi följer är U.S. Economic Surprise Index, som för närvarande ligger på en hög nivå, 68,5. Även om detta speglar en rad starkare utfall än väntat är ribban för kommande positiva överraskningar nu mycket hög. Historiken visar att när indexet når sådana nivåer markerar det ofta en punkt av maximal optimism strax före en omsvängning.
Historiskt har dollarn konsekvent försvagats mot G10-valutor under de följande en till tre månaderna när överraskningsindexet har passerat över 70. Mönstret talar för att överväga nedsideskydd eller spekulativa blankningspositioner i dollarn. Vi anser att köp av out-of-the-money-säljoptioner på Dollarindex (DXY) med lösen i augusti eller september erbjuder ett kostnadseffektivt sätt att positionera sig för en möjlig vändning.
En möjlig katalysator kan vara en avmattning på arbetsmarknaden, vilket antyds av att arbetslösheten steg till 4,0% i maj 2026 trots en stark sysselsättningsökning. Vi tittar därför på strukturer som köpoption-spreadar i EUR/USD, i takt med att euroområdet visar tecken på en cyklisk återhämtning. Det ger exponering mot uppsida i ett scenario med svagare dollar, med definierad risk.
