Marknaden håller på att lämna synen att inflationen kopplad till konflikten i Mellanöstern blir kortvarig. De amerikanska inflationsförväntningarna på längre sikt, alltså längre än ett år, har stigit långsamt men tydligt sedan slutet av april.
USA-dollarn har fått stöd när förväntningarna om högre amerikanska räntor har ökat. Federal Reserve (Fed, USA:s centralbank) anses ofta agera tidigare och kraftfullare när inflationsriskerna ökar.
Feds reaktion och stöd för dollarn
Under energichocken 2022 höjde Fed sin styrränta (centralbankens viktigaste ränta) redan i mars, medan ECB (Europeiska centralbanken) väntade till juli. Den tidigare höjningen lyfts ofta fram som en förklaring till att dollarn kan stärkas när inflationsoron växer.
Rapporten påpekar att valutautveckling styrs av realräntor (ränta justerad för inflation), inte av nominella räntor (räntan i siffror, utan hänsyn till inflation) eller enbart hur snabbt räntor höjs. Den tillägger att högre inflation i USA kan pressa real avkastning även om de nominella räntorna stiger.
Den pekar också på risken att Fed kan bli mer duvaktig, det vill säga mer benägen att sänka räntor eller höja mindre än väntat. Därför framställs en stark och varaktig dollarförstärkning som osäker.
Marknaden verkar nu ge upp hoppet om att konflikten i Mellanöstern bara är en kort inflationsstöt. Långsiktiga inflationsförväntningar i USA, som måttet ”5-år, 5-år framåtränta” (en marknadsbaserad indikator på förväntad inflation under en femårsperiod som börjar om fem år), har stigit till 2,7 procent – en tydlig uppgång sedan årets början. Det antyder att handlare förbereder sig på mer seglivade prisökningar.
Optioner och positionering för svängningar
Minnet av energikrisen 2022 är fortfarande färskt, när Fed började höja räntor fyra månader före ECB. Det har gett Fed ett rykte om att agera snabbt mot inflation, vilket normalt stödjer dollarn. Därför positionerar sig många för en repris, vilket driver upp förväntningarna på amerikanska räntor.
Samtidigt bör man vara försiktig med att bara fokusera på hur snabbt Fed kan agera. Med den senaste amerikanska KPI-siffran (konsumentprisindex, ett mått på inflation) för april som kom in högt på 3,8 procent finns en tydlig risk att inflationen stiger snabbare än räntorna. En valutas avkastning beror på realräntan, inte bara på den nominella räntan.
Mot den bakgrunden kan man överväga att köpa långlöpta köpoptioner (optioner som ger rätt att köpa till ett visst pris, med längre löptid) i valutapar som EUR/USD. Strategin ger uppsida om dollarns styrka avtar, samtidigt som nedsidan begränsas till den betalda premien (kostnaden för optionen). Det är ett försiktigt sätt att positionera sig om inflationen i USA visar sig mer seg än vad Feds räntebana (marknadens förväntade utveckling för styrräntan) antyder.
Man bör också följa priset på valutavolatilitet (förväntade svängningar), som har varit relativt lågt trots växande risker. Implicit volatilitet (marknadens inprisade framtida svängningar, härledd från optionspriser) i stora dollarpar kan underskatta risken för kraftiga rörelser i samband med kommande inflationsutfall och Fed-möten. Att köpa volatilitet via optioner kan därför vara intressant de närmaste veckorna.
