Philadelphia Feds chef Anna Paulson sade att hon föredrar att låta räntan vara oförändrad och att lägre lånekostnader beror på att inflationen fortsätter att förbättras under en längre tid. Hon sade att penningpolitiken är lätt åtstramande (det vill säga att ränteläget dämpar efterfrågan) och hjälper till att minska inflationstrycket samtidigt som arbetsmarknaden är stabil.
Hon sade att dagens styrränta är rimlig och fortsätter att pressa ned inflationen. Marknaden väger nu mellan scenarier där räntan ligger still eller höjs.
Räntan väntas ligga högre längre
Hon sade att vissa hushåll pressas av stigande priser, medan ekonomin i stort fortfarande är motståndskraftig. Hon sade att räntesänkningar bara blir aktuella om arbetsmarknaden förblir i balans och inflationen förbättras ytterligare.
Hon sade att en räntehöjning kan vara motiverad om tillväxten ligger över ekonomins långsiktiga kapacitet (”potential”) eller om inflationsriskerna ökar. Hon sade att det vid det senaste mötet inte fanns behov av att ändra språkbruket i beskedet.
Hon sade att det är för tidigt att bedöma hur AI (artificiell intelligens) kan påverka produktiviteten (hur mycket som kan produceras per arbetad timme) och inflationen. Hon sade att inflationen och riskerna för prognosen är ”mycket förhöjda”, och att arbetsmarknaden liknar full sysselsättning.
Hon sade att en utdragen konflikt med Iran skulle öka risken för högre inflation och högre arbetslöshet. Vid tidpunkten för publicering låg US Dollar Index (DXY, ett mått på dollarns värde mot en korg av stora valutor) runt 99,31, upp 0,33 procent för dagen.
Konsekvenser för positionering och riskskydd
Budskapet är att räntan sannolikt inte sänks inom den närmaste tiden. Eftersom politiken beskrivs som lätt åtstramande talar det emot att positionera sig för snara räntesänkningar. Den senaste statistiken för konsumentprisindex, KPI (måttet på prisökningar för konsumenter), visar att inflationen fortfarande ligger kvar på 2,8 procent, vilket innebär att villkoren för lättnader inte är uppfyllda.
Detta ökar osäkerheten, eftersom marknaden måste väga risken för oförändrad ränta eller till och med höjningar. Ett sätt att hantera det är att köpa volatilitet (positioner som tjänar på större kursrörelser), eftersom VIX (ett index som mäter förväntade svängningar på aktiemarknaden) har rört sig upp mot cirka 17, i linje med ”mycket förhöjda” risker. Det kan innebära att optionspriser (premier, alltså kostnaden för optioner) kan vara intressanta för den som väntar kraftiga rörelser i samband med kommande statistik.
I det här läget kan instrument kopplade till räntor som gynnas av stabila eller högre räntor vara relevanta. Efter en kort period med räntesänkningar i slutet av 2025 hade marknaden räknat med fler sänkningar i år, vilket nu framstår som mindre troligt. En möjlig strategi kan vara att sälja SOFR-terminer (ränte-terminer baserade på den korta referensräntan SOFR) med förfall mot slutet av året för att dra nytta av att förväntningarna justeras upp.
Dollarindex ligger runt 99,31, vilket är lågt jämfört med tidigare år. Om Federal Reserve håller räntan oförändrad samtidigt som andra centralbanker kan börja lätta, kan det ge stöd åt dollarn. Optioner kan användas för att bygga positioner som gynnas av en starkare dollar mot valutor där penningpolitiken är mer mjuk (”duvaktig”, alltså mer inriktad på att sänka räntor).
Samtidigt behöver man skydda sig mot geopolitiska risker, särskilt med oron för Iran-konflikten. En utdragen konflikt kan driva upp energipriser och störa leveranskedjor. Ett riskskydd kan vara att köpa billiga köpoptioner långt utanför aktuellt pris (”out-of-the-money”) på WTI-olja (en amerikansk oljereferens) för att skydda mot en plötslig inflationschock.
Arbetsmarknaden är fortsatt central och signalerar nära full sysselsättning med en arbetslöshet på 4,1 procent. Tecken på tydlig försvagning i nästa jobbrapport, Non-Farm Payrolls (amerikansk månadsstatistik över antalet jobb utanför jordbruket), kan påverka Fed, men i nuläget utgår marknaden från fortsatt stabilitet. Därför bör positioner vara flexibla och snabbt kunna anpassas till ny inflations- och arbetsmarknadsdata.
