DBS Group Research uppger att Bank of Englands (den brittiska centralbanken) räntebana beror på utvecklingen i oljepriset. I huvudscenariot antas oljan ligga kring 108 dollar per fat, med begränsade så kallade andrahandseffekter på inflationen (att högre energi- och transportkostnader sprider sig till andra priser och löner).
I detta huvudscenario väntas KPI-inflationen (konsumentprisindex, ett mått på prisökningstakten) nå 3,7 procent i slutet av 2026. Det ställs mot en styrränta på 3,75 procent och kan innebära 1–2 räntehöjningar mot senhösten för att få inflationen tillbaka till 2-procentsmålet.
Marknadsprissättning och kortsiktiga policysignaler
Marknadens prissättning i OIS (overnight index swaps, ränteswappar som speglar förväntningar om styrräntan) indikerar 58 procents sannolikhet att Bank of England höjer räntan före USA:s centralbank Federal Reserve vid mötet den 30 juli. Vid förra mötet var chefsekonomen Huw Pill ensam om att rösta för en snabb räntehöjning.
Ett alternativt scenario öppnar för en paus om oljepriset faller efter en diplomatisk lösning på Iran-konflikten. En längre konflikt som driver oljan till nya toppnivåer kan leda till en mer hökaktig reaktion (en mer restriktiv linje med högre räntor), efter att banken var sen att möta inflationen 2022.
Storbritanniens räntor är nu tydligt kopplade till oljepriset, vilket gör energiderivat (finansiella kontrakt vars värde följer energi, som terminskontrakt och optioner) till en viktig indikator för gilt- och SONIA-terminer. Vi ser ökad volatilitet (större och snabbare prisrörelser) i Brent-terminer, som handlas kring 105 dollar per fat, vilket ligger nära huvudscenariot. De fortsatta spänningarna med Iran talar för att positionera sig för prisspikar med köpoptioner på olja (optioner som ger rätt att köpa till ett visst pris) som en rimlig försäkring mot en mer aggressiv Bank of England.
Med utgångspunkt i att oljan ligger kvar nära 108 dollar bör man räkna med en eller två räntehöjningar mot senhösten. Det är inte fullt inprisat: terminskontrakt på SONIA (Sterling Overnight Index Average, ett riktmärke för mycket korta räntor i pund) för december 2026 har bara stigit med 5 punkter (baspunkter, 0,01 procentenhet) den senaste veckan. Handlare kan därför överväga att betala fast ränta i korta ränteswappar (ta position för högre räntor) för att dra nytta av detta sannolika utfall.
Omvänt skulle trovärdiga tecken på en diplomatisk lösning med Iran skapa en tydlig taktisk möjlighet. Ett snabbt fall i oljepriset mot låga 90-dollar skulle få marknaden att snabbt prisa bort de väntade höjningarna i höst, vilket stärker korta gilts (brittiska statsobligationer med kort löptid). Man kan använda optioner på SONIA-terminer för att billigt ta position för detta mindre sannolika men mer priskänsliga scenario.
Svansrisker och säkringskonsekvenser
Den största risken är en utdragen konflikt som driver oljan mot 130 dollar, en nivå som inte legat kvar sedan en topp i början av 2025. Med minnet av hur centralbanker tvingades höja snabbt för att hinna ikapp inflationsuppgången 2022 är det rimligt att räkna med en lika hökaktig och framtung respons (tidiga och kraftiga höjningar) från Bank of England. Det gör det attraktivt att köpa säljoptioner långt utanför pengarna på gilt-terminer (billigare optioner som bara ger vinst vid stora prisrörelser) som ett skydd mot ett abrupt skifte i penningpolitiken.
